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宏观策略周报总结 (2023.2.27)

核心内容概述

本周国内大类资产表现整体偏强，股市、商品上涨，国债市场全面收跌。国内需求加速恢复，钢厂开工率提升，钢材库存去化明显，商品房成交面积增长，乘用车市场销售节奏提前。同时，猪肉、蔬菜价格止跌转涨，商品价格涨幅扩大。国内银行间市场利率分化，资金面维持紧平衡状态，央行延续稳健货币政策，强调信贷投放的有效性和持续性。海外方面，美国经济数据强于预期，美联储加息预期升温，市场对年内降息的定价已消失，美元指数和美债收益率走强，非美货币贬值。

主要观点与关键信息

1. 国内市场表现

• 股市：风险情绪改善，中证500指数涨幅最大，为1.66%；沪深300指数和上证50指数分别上涨0.66%和0.49%。
• 商品：南华商品指数周度涨幅扩大，黑色指数领涨，有色和贵金属止跌转涨。
• 国债：全面走弱，10年期国债收益率小幅回升，中美利差倒挂差值扩大，人民币承压。
• 黄金：持有成本持续上行，黄金调整态势延续，市场博弈焦点转向汇率，美元指数支撑强劲，压制黄金价格。

2. 经济环境分析

2.1 需求加速恢复

• 全国247家钢厂高炉开工率环比上涨1.44个百分点至80.98%，钢材库存全面转跌，显示下游需求明显回升。
• 国内30大中城市商品房成交面积加速增长，1-2月日均成交面积同比增长10.2%。
• 乘用车市场销售节奏提前，2月狭义乘用车零售销量同比增长7.2%，市场整体保持谨慎乐观。

2.2 商品价格涨幅扩大

• 猪肉、蔬菜价格止跌转涨，商品价格普涨，涨幅扩大，但农产品指数涨幅收窄。
• 黑色指数受需求回暖推动继续领涨，有色和贵金属同步止跌。

2.3 银行市场利率分化

• 央行净回笼1720亿元，DR001下降3BP至1.79%，DR007上涨13BP至2.18%，市场资金维持紧平衡。
• 1月LPR保持不变，显示货币政策延续稳健基调。

2.4 美国通胀韧性犹存

• 1月PCE物价指数年率升至5.4%，核心PCE物价指数年率升至4.7%，通胀压力不减。
• 市场对年内降息定价消失，美联储终值利率预期维持在5.25%-5.50%区间。

2.5 货币政策延续稳健

• 央行强调稳增长仍是首要目标，信贷投放注重有效性和持续性。
• 结构性货币政策工具进一步扩容，如普惠小微贷款减息支持工具、保交楼贷款支持计划等。
• 利率政策方面，引导市场利率围绕政策利率波动，预计短期利率上行空间有限。

资产配置建议

• 股票：短期市场情绪修复需求存在，但力度有限，板块轮动明显，建议暂观望，等待调整后的回补机会。
• 国债：短期债市震荡偏弱，建议高抛低吸或等待回调机会。
• 黄金：市场博弈焦点转向汇率，美元指数支撑强劲，黄金价格承压，建议暂观望。
• 商品：价格涨幅扩大，但短期市场情绪偏弱，建议保持10%配置比例。

本周重要数据及事件关注

风险提示

• 国内疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 稳增长政策效果可能不及预期。
• 美联储紧缩幅度可能超预期，进一步影响全球市场情绪。

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