20210429-华创证券-亚厦股份-002375.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩短期下滑_工业化核心战略持续推进_看好公司长期发展_5页_764kb

亚厦股份（002375）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容概述

亚厦股份在2020年受到疫情影响，导致业绩出现短期下滑，但2021年一季度已逐步恢复，收入和利润基本回归至2019年同期水平。公司持续推进“建筑装饰工业化”战略，加大研发投入，积极布局海外市场，展现出长期发展的潜力。分析师对亚厦股份的未来表现持积极态度，给予“强推”评级，并设定了目标价14元/股。

主要观点

• 短期业绩波动：2020年受疫情影响，公司营收微增0.02%，但归母净利润同比大幅下降25.42%。Q4业绩受减值损失影响，单季度资产及信用减值损失合计1.5亿元。
• 业务结构：建筑装饰业务收入为66.85亿元，同比-2.37%；幕墙装饰业务收入为28.44亿元，同比+3.00%。公司2020年新签订单161.96亿元，同比增长11.50%，在手订单充足。
• 2021年一季度恢复：营收同比增长30.62%，归母净利润同比增长25.62%，收入利润基本恢复至2019年同期水平。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长1.26亿元，主要得益于公司加强资金统筹管理，减少保证金和押金。
• 研发投入加大：2020年研发投入同比增长13.43%至3.28亿元，研发人员增加5.94%至838人，公司持续推动工业化装修技术的软件二次开发。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.40元、0.50元、0.63元，对应PE分别为20x、16x、13x。基于工业化装修的高景气度和行业龙头地位，给予2021年35倍估值，目标价14元/股。
• 财务健康度：资产负债率维持在61.5%左右，经营性现金流稳定，资产和负债结构合理。
• 行业地位：公司作为建筑装饰行业的龙头企业，拥有领先的技术和品牌优势，未来有望通过工业化战略巩固行业地位。

关键信息

财务指标概览

营收与利润趋势

• 2020年营收同比微增0.02%，归母净利润同比大幅下降25.42%。
• 2021Q1营收同比增长30.62%，归母净利润同比增长25.62%，收入利润基本恢复至2019年同期水平。
• 2021-2023年营收预计年均增长17.3%-21.5%，归母净利润年均增长24.7%-26.3%。

研发与战略

• 公司以“建筑装饰工业化”为核心战略，新设装配式装修事业部。
• 2020年发布六项企业标准，持续推进工业化软件二次开发。
• 2020年研发投入同比增长13.43%至3.28亿元，研发人员增加至838人。
• EPC模式发力大体量项目与海外市场，目标在未来五年内稳固行业龙头地位。

风险提示

• 工业化装修推进不及预期；
• 房地产调控政策超预期；
• 坏账损失增长超预期。

投资评级

• 评级：强推（维持）
• 目标价：14.00元/股
• 当前价：8.04元/股
• 估值：基于2021年35倍PE，目标价14元/股

团队信息

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
• 助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

联系方式

附注

• 本报告基于公司公告及华创证券预测，仅供内部参考。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况及风险承受能力。