20210301-华创证券-亚厦股份-002375.SZ-2020年业绩快报点评_疫情影响业绩_订单充沛看好2021业绩回升_5页_759kb

亚厦股份（002375）2020年业绩快报点评总结

核心内容概述

亚厦股份发布2020年业绩快报，全年实现营业收入107.66亿元，同比微降0.18%，但归母净利润为3.10亿元，同比大幅下降27.25%。公司ROE为3.80%，较2019年同期下降1.6个百分点。尽管2020年整体业绩承压，但Q4订单显著增长，显示公司工业化装修业务正在加速发展。

主要观点

业绩下滑原因

1. 疫情冲击：公司复工复产时间比同期晚近4个月，导致收入和利润受到严重影响。
2. 坏账计提增加：2020年坏账计提增加对业绩造成负面影响。
3. 理财收益减少：公司理财收益下降，影响了整体盈利水平。
4. 子公司业绩补偿：控股子公司厦门万安的业绩补偿二次结算对公司业绩造成1875万元的负影响。

订单情况

• 全年新签订单161.96亿元，同比增长11.50%。
• Q4订单大幅提速，达46亿元，同比增长39.99%，是全年唯一正增长的季度。
• 住宅施工订单同比增长50.43%，成为唯一增长的业务板块，显示公司工业化装修业务开拓良好。
• 在手订单金额为233.85亿元，同比增长7.79%，显示公司未来业务潜力较大。

财务表现

• 毛利率：2020年综合毛利率为13.4%，较2019年下降1.0个百分点，但Q3毛利率有所回升。
• 净利率：2020年净利率为3.0%，同比下降1.1个百分点，但Q3净利率为4.26%，环比提升1.22个百分点。
• 经营性现金流：2020年经营性现金流净额为-9.12亿元，同比多流出2.42亿元，主要由于销售回款减少。
• 应收账款：2020年末应收账款为41.03亿元，同比大幅减少81.78亿元。
• 资产负债率：2020年末资产负债率为59.34%，同比下降1.38个百分点。

未来展望

• 公司预计2021年营业收入将同比增长13.9%，归母净利润将大幅增长96.2%，EPS为0.45元/股。
• 市盈率由2020年的37倍降至19倍，估值合理。
• 给予公司2021年35倍估值，目标价15.75元，维持“强推”评级。

关键信息

• 2021年目标价：15.75元，当前价为8.52元。
• 盈利预测：
  • 2020年EPS为0.23元
  • 2021年EPS为0.45元
  • 2022年EPS为0.53元
• 估值：
  • 2020年PE为37倍
  • 2021年PE为19倍
  • 2022年PE为16倍
• 风险提示：
  • 疫情扩散超预期
  • 房地产调控超预期
  • 项目推进不及预期

战略与业务发展

• 装配化装修：公司积极布局装配化装修业务，预计2021年将进一步增长。
• 市场开拓：重点关注“城市更新”需求区域，以未来社区为样板推广工业化装修。
• 管理强化：推动营销与工程管理深度联动，提升EPC交付能力，同时收缩直营家装业务，转向批量精装。
• 品牌优势：连续14年蝉联中国建筑装饰百强企业第二名，精准打入中高端住宅市场。

团队与联系方式

• 分析师：王彬鹏（组长、首席分析师）
• 研究员：王卓星、郭亚新
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等
  • 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

附录：财务预测表

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。