20211017-光大证券-金属周期品高频数据周报_传统需求依然疲弱_钢铁减产预期仍浓_24页_2mb

行业研究总结：传统需求疲弱，钢铁减产预期仍浓

核心内容概述

本周行业研究聚焦于传统需求疲弱背景下，钢铁及工业品价格走势、产能利用率变化、流动性状况及投资建议。整体来看，钢铁行业减产预期依然强烈，部分工业品价格和利润出现显著上涨，而房地产和基建相关数据则呈现分化趋势。同时，周期板块中工业金属涨幅居首，钢铁板块估值相对较低，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 流动性分析

• M1与M2增速差：9月M1与M2增速差降至一年内新低，与上证指数存在正向相关性，这对周期股的中长期表现可能不利。
• BCI融资环境指数：9月BCI指数环比回升6.39%至47.17，接近2020年9月的高点，但尚未恢复至历史高位。
• 流动性指标变化：美联储总负债小幅上升，伦敦金现价格上升，中美十年期国债收益率利差走阔，螺纹钢价格与国债收益率呈现背离趋势。

2. 基建与地产链条

• 高炉产能利用率：降至近6年同期最低水平，表明钢铁行业仍面临较大压力。
• 水泥价格：本周水泥价格指数上涨4.34%，创近4年新高，水泥开工率也小幅回升。
• 房地产新开工：8月新开工面积同比下滑16.75%，销售面积同比下滑15.55%，显示房地产需求疲软。
• 石油沥青开工率：处于2017年以来同期低位，表明基建活动依然低迷。

3. 地产竣工链条

• PVC价格：本周上涨7.58%，创2005年以来新高，显示竣工需求有所改善。
• 玻璃价格：本周明显回落7.29%，与PVC形成对比。
• 钛白粉利润：上涨5.84%，但玻璃利润则下降5.47%，表明竣工链条内部分化明显。

4. 工业品链条

• 半钢胎开工率：处于近6年同期最低水平，显示汽车工业需求疲软。
• 电解铜与铝：价格分别上涨6.02%和4.51%，利润也显著上升。
• 电解铝价格：创2011年以来新高，利润环比上涨16.66%。
• 动力煤价格：上涨25.10%，创2008年以来新高，显示能源价格持续走强。

5. 比价关系

• 卷螺差：延续负值，显示螺纹钢与热卷钢价差缩小，可能反映需求结构变化。
• 不锈钢与电解镍：价格比值降至10年低位，显示两者价格关系恶化。
• 盘螺与螺纹钢价差：本周为380元/吨，环比上涨18.75%，表明基建需求优于地产。

6. 外需指标

• 出口集装箱运价指数（CCFI）：续创新高，显示出口需求有所恢复。
• 美国粗钢产能利用率：仍居5年内同期高位，显示美国制造业活动增强。
• 全球PMI新订单：环比上升0.30个百分点，表明全球经济复苏态势良好。

7. 股票市场表现

• 沪深300指数：本周微涨0.04%，周期板块表现分化。
• 工业金属：涨幅居首，为1.70%，显示工业品需求有所改善。
• 钢铁板块：整体表现不如工业金属，但部分个股如方大特钢、新钢股份等上涨明显。

关键信息

估值分位

• 钢铁板块PB相对于沪深两市PB比值为0.61，仍低于2017年最高值（0.90）。
• 工业金属PB分位为60.49%，高于其他周期板块，显示其估值相对较高。

投资建议

• 钢铁行业：减产预期仍浓，盈利能力有望改善，建议关注：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。
• 工业金属：作为周期股中涨幅最高的板块，具有较好的投资机会。

风险提示

• 流动性相关性失效：历史数据相关性可能不再适用。
• 政府调控风险：大宗商品价格可能受到政策干预。
• 公司经营风险：部分企业盈利能力可能受市场波动影响。

附录：重点数据汇总

总结

本周钢铁行业面临减产预期，部分工业品价格和利润显著上涨，显示市场对某些品种存在较强的刚性需求。房地产和基建链条表现分化，水泥和PVC价格走强，而玻璃和石油沥青则疲软。工业金属作为周期股中表现最好的板块，具备较高的估值弹性，建议重点关注。整体来看，市场仍需关注政策调控及流动性变化对周期品的影响。