20231112-华创证券-龙佰集团-002601.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩环比改善显著_新能源产业布局持续落地_5页_793kb

龙佰集团（002601）2023年三季报点评总结

核心观点

公司2023年前三季度业绩波动较大，Q3业绩环比显著改善，钛白粉景气度回升，2024年后景气持续可期。同时，新能源产业布局稳步推进，成本与成长优势显著。维持“推荐”评级，目标价2535元/股。

关键数据

• Q3单季业绩：营收7022亿元（同比+2449%，环比+1176%），归母净利润880亿元（同比-298%，环比+2890%）。
• 钛白粉价格：7月以来持续上涨，当前报价166万元/吨，分位数64%（自2014年起）。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润2897/4028/4536亿元，同比增速-153%/+390%/+126%，对应P/E 15/10/9x，目标价2535元。

钛白粉景气度

• 钛白粉价格自7月以来延续上涨，当前分位数64%，库存分位数54.2%，行业去库趋势明确。
• 公司拥有151万吨钛白粉产能，有望直接受益于高景气。

产业链布局与成本优势

• 并表攀枝花振兴矿业，钒钛磁铁矿资源量翻倍，成本优势持续巩固。
• 产业链一体化延伸：副产硫酸亚铁用于磷酸铁，丰富产能配置直接降低综合成本。
• 新能源材料产能储备：年产20万吨电池级磷酸铁、20万吨磷酸铁锂等项目已量产或在建。

风险提示

• 下游需求波动（如建材）、新能源项目投产不及预期。