20230831-国海证券-龙佰集团-002601.SZ-2023中报点评_二季度业绩环比改善_一体化龙头未来可期_12页_731kb

总结：龙佰集团（002601）2023中报分析

评级： 买入（维持）
公司概况： 龙佰集团是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉龙头企业，钛白粉和海绵钛产能位居全球第一，拥有全产业链及矿产资源优势。

业绩表现： 2023年上半年，营业收入同比增长684%，环比增长131%；归母净利润同比下降443%，但环比增长945%。业绩改善主要由钛白粉价差修复和原材料价格下降驱动。钛白粉板块收入和毛利率显著提升，国内销量略降，海外销量增长。二季度归母净利润环比增长显著，钛白粉价差环比增加519%，看好三季度业绩持续增长。

竞争优势： 公司掌握硫酸法和氯化法钛白粉工艺，控股子公司推进海绵钛和新能源材料项目，收购中州炭素强化电池材料布局。成本控制良好，研发费用增加（2023年H1研发48亿元）。

盈利预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为2839亿元、4085亿元、5227亿元，PE分别15、11、8倍，维持买入评级。

风险提示： 政策落地不达预期、新产能进度延误、原材料价格波动、环保政策变动或经济下行风险。