20260828-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2026年半年报点评_26Q2收入增速回正_花知晓并购落地增厚利润_3页_663kb

报告摘要

珀莱雅（603605）2026年半年报点评总结

核心内容

珀莱雅在2026年上半年实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%。其中，通过并购花知晓，公司获得投资收益4.45亿元，但扣非净利润同比下降13.8%。整体来看，公司收入增速在Q2环比改善，Q2营收为30.69亿元，同比增长2.28%。

主要观点

主品牌调整，子品牌高增
珀莱雅主品牌在2026年上半年收入36.92亿元，同比下降7.19%，仍处于调整期。公司持续推出新品系列，如能量蕴白系列在618期间表现亮眼，主品牌GMV在天猫国货美妆排名第一、抖音美妆排名第二。公司计划在下半年完成红宝石面霜和源力精华的升级迭代，以带动主品牌增速回暖。
二三梯队品牌表现强劲
彩棠收入5.51亿元，同比下降21.93%；OR收入4.77亿元，同比增长70.81%；原色波塔收入3.13亿元，同比增长222.33%；惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%。这些子品牌在2026年继续维持高速增长态势。
线上渠道精细化运营，出海合作推进
公司线上直营收入40.42亿元，同比增长3.50%；分销收入10.46亿元，同比下降13.15%。线上渠道通过提升自播占比、优化达人结构等方式实现精细化运营。公司与美国最大专业美容零售商UltaBeauty合作，计划于2026年11月在400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列，拓展海外市场。
盈利能力稳步提升，费用率有所上升
2026年上半年公司毛利率为74.32%，同比提升0.94个百分点。销售费用率53.13%，同比上升3.54个百分点，主要因形象宣传推广费用增加；管理费用率4.40%，同比上升1.09个百分点；研发费用率1.85%，同比上升0.08个百分点。扣非净利率为12.35%，同比下降2.03个百分点。

关键信息

财务预测
2026-2028年EPS预计分别为4.86/4.30/4.84元/股，对应PE分别为13/14/13倍，维持“增持”评级。
盈利预测表

项目 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 10778.41 10597.43 12258.10 14596.11 16019.64

归母净利润(百万元) 1552.00 1497.75 1925.64 1704.20 1916.46
估值比率

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

P/E 15.61 16.18 12.58 14.22 12.65

P/B 4.49 3.95 3.41 2.95 2.52

EV/EBITDA 9.95 9.76 7.82 8.35 7.52
基本数据
- 52周最高/最低价：91.99 / 55.37元
- A股流通股：395.98百万股
- A股总股本：395.98百万股
- 流通市值：25049.45百万元
- 总市值：25049.45百万元