20260826-万联证券-珀莱雅-603605.SH-点评报告_投资收益增厚利润_花知晓并表有望打造新增长点_4页_770kb

珀莱雅（603605）投资点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了珀莱雅（603605）2026年上半年的财务表现及公司战略动向，指出其投资收益显著增厚利润，同时多个子品牌快速放量，为公司未来发展带来新增长点。报告强调公司通过收购花知晓并表，推动国际化布局，提升品牌组合竞争力，并通过分红与回购增强投资者信心。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2026H1实现53.75亿元，同比增长0.24%。其中Q1同比-2.29%，Q2同比+2.23%。
• 归母净利润：2026H1实现11.68亿元，同比增长46.26%，主要得益于收购花知晓带来的投资收益（4.45亿元）。
• 扣非归母净利润：6.64亿元，同比下降13.80%，主因主品牌珀莱雅与彩棠仍处调整期，销售费用投入加大。
• 毛利率：74.32%，同比提升0.94个百分点，主要受益于降本增效。
• 销售净利率：同比提升6.81个百分点至22.22%，主要受投资收益影响。

2. 品牌战略调整

• 主品牌珀莱雅：收入36.92亿元，占主营业务收入68.79%，同比-7.19%，仍处调整期，但品牌势能稳固。
• 子品牌彩棠：收入5.51亿元，同比-21.93%，短期承压。
• 新锐子品牌表现亮眼：
  • OR：收入4.77亿元，同比+70.81%
  • 惊时：收入0.82亿元，同比+103.53%
  • 原色波塔：收入3.13亿元，同比+222.23%
  • 悦芙媞：收入1.75亿元，同比+5.02%
• 洗护类收入：5.60亿元，同比+74.95%，成为增长主力。

3. 收购花知晓

• 花知晓成立于2016年，是专注少女心理念的国内新锐彩妆品牌，产品覆盖15-25岁年轻群体。
• 2026年6月，珀莱雅取得花知晓51%股权并将其纳入合并报表。
• 花知晓2025年营收/净利润分别为17.26/2.80亿元，净利率16.21%，净资产4.06亿元。
• 收购有助于公司国际化战略，花知晓已布局海外市场，入驻美国Ulta Beauty，提升品牌全球影响力。

4. 盈利预测调整

• 考虑到2026H1归母净利润增长主要来自一次性投资收益，盈利预测相应调整。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为20.01/18.21/19.99亿元。
• 对应2026年8月25日收盘价的PE分别为12/13/12倍，维持“增持”评级。

5. 股东回报策略

• 公司拟每10股派发现金红利11.80元，预计分红4.62亿元，占归母净利润39.58%。
• 2026H1集中竞价回购股份金额1.29亿元，视同分红，合计分红占比达50.61%。
• 显示公司对股东回报的重视和经营信心。

关键信息

财务指标

品牌表现

• 珀莱雅：主品牌收入占比68.79%，2026年618期间在天猫、抖音、京东美妆国货榜单中均位列第一。
• 彩棠：短期承压，收入同比-21.93%。
• OR、惊时、原色波塔：新锐子品牌增长迅速，带动洗护类收入大幅增长。

投资策略

• 收购花知晓：提升品牌矩阵，增强国际竞争力，拓展海外市场。
• 分红与回购：提高股东回报，释放积极信号。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和市场表现。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，品牌差异化面临挑战。
• 品牌孵化不及预期：新品牌增长速度可能低于预期。

投资评级

结论

珀莱雅在2026年上半年通过投资收益显著增厚利润，同时通过品牌调整与新锐子品牌放量实现结构性增长。收购花知晓并表有助于公司拓展海外市场，提升品牌多样性。尽管主品牌与彩棠短期承压，但公司通过降本增效与战略调整，展现出良好的发展潜力。分红与回购策略进一步增强投资者信心，维持“增持”评级。