20221205-天风证券-大元转债_全球知名民用泵及屏蔽泵制造商_建议_积极参与转债申购_10页_817kb

大元转债总结

核心内容

大元转债是大元泵业发行的可转换公司债券，规模为4.5亿元，评级为AA-/AA-，转股价为23.18元，转股价值为101.86元。该转债的票息算术平均值为1.50元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按中债企业到期收益率6.38%计算，债底为86.14元，纯债价值一般。预计上市价格为122元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 发行规模与条款：大元转债发行规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予20%的溢价。
• 申购分析：首日配售规模预计在69%左右，剩余网上申购规模为1.40亿元，预计中签率在0.0012%-0.0013%之间。
• 行业与估值：公司所处行业为其它通用机械（申万三级），截至2022年12月2日，公司PE(TTM)为19.34倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值39.38亿元，处于同业较低水平。
• 正股表现：公司今年以来正股上涨32.08%，同期行业指数下跌15.08%，股票弹性较高。
• 风险提示：存在原材料价格波动、行业竞争加剧、产品进口国政治及政策风险、募投项目无法达到预期效益等风险。

关键信息

转债要素

• 代码：113664.SH
• 证券简称：大元转债
• 公司代码：603757.SH
• 公司名称：大元泵业
• 发行额：4.5亿元
• 期限：6年
• 利率：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%
• 转股起始日期：2023-06-09
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，85%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 到期补偿利率：15%
• 原始股东股权登记日：2022-12-02
• 申购代码/配售代码：754757 / 753757
• 主承销商：浙商证券

公司基本面

• 成立时间：1990年
• 上市时间：2017年7月11日
• 营业收入：2022年前三季度为11.70亿元，同比增长8.78%
• 归母净利润：2022年前三季度为1.70亿元，同比增长49.73%
• 毛利率：27.83%，同比增加1.78pct
• 净利率：14.50%
• 销售费用率：4.08%，同比下降0.21pct
• 管理费用率：5.27%，同比下降1.02pct
• 财务费用率：-1.86%，同比下降1.26pct
• 研发费用率：3.64%，同比下降0.35pct
• 股权质押比例：0%
• 前五大股东：韩元富、韩元平、韩元再、王国良、徐伟建，均为一致行动人，合计持股12.65%

行业分析

• 全球水泵行业：预计2018年至2024年市场规模增速为5.29%，2024年将达到约665亿美元。
• 国内市场：近年来保持稳定增长，2013年市场规模为1420亿元，2021年增长至2000多亿元。
• 屏蔽泵市场：受益于燃气壁挂炉销量增长，热水循环屏蔽泵需求增加，2022年前三季度公司家用屏蔽泵销量近260万台，销售收入约1.51亿元，同比增长超过100%。
• 液冷泵市场：随着新能源车渗透率提升，液冷泵市场容量显著增长，公司已与多家主流燃料电池系统客户建立合作关系，并实现锂电池液冷泵量产。

募投项目

• 项目名称：年产300万台高效节能水泵及年产400万台民用水泵技改项目
• 投资总额：10.33亿元
• 拟投入募集资金：4.5亿元
• 项目用途：提升产能，满足市场需求，加快智能化转型
• 预计效益：项目达产后，每年将带来9.51亿元营收，对应净利润约7167万元

其他信息

• 产能利用率：近三年保持较高水平，2022年6月底年化产能为695万台
• 产销率：保持稳定，表明公司生产与销售匹配度较高
• 核心技术：包括水泵水力设计技术、人机交互变频控制技术、自动嵌线技术、真空处理二次加压电机绕组浸漆工艺等
• 市场布局：国内销售区域覆盖全国，海外市场覆盖欧洲、亚洲、美洲、非洲及大洋洲

总结

大元泵业作为全球知名的民用泵及屏蔽泵制造商，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司2022年前三季度业绩表现良好，营收与净利润均实现显著增长。大元转债的发行规模适中，利率与补偿条款较为优惠，预计上市价格为122元左右，具有较高的投资吸引力。尽管存在一定的行业竞争与原材料波动风险，但公司具备良好的发展前景和市场布局，建议投资者积极参与转债申购。