20260809-西南证券-2026年7月通胀数据点评_猪价企稳信号渐现_能源溢价进一步回落_6页_1014kb

2026年7月通胀数据点评总结

核心内容

2026年7月中国通胀数据呈现“CPI温和修复，PPI小幅回落”的态势。CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，主要受猪肉价格跌幅收窄和能源价格回落影响。PPI同比上涨3.5%，涨幅较上月收窄0.6个百分点，主要受国际油价涨幅回落拖累，但资源品价格仍保持韧性。

主要观点

1. CPI走势分析

• 同比数据：CPI同比上涨0.5%，低于wind一致预期0.84%，涨幅收窄主要由猪肉价格跌幅收窄和能源价格回落推动。
• 食品项：食品价格同比降幅收窄至-1.5%，其中猪肉价格同比跌幅收窄2.6个百分点至-13.3%，蛋价同比涨幅收窄1.6个百分点至14.4%，鲜菜价格由降转升1.3%。
• 非食品项：非食品价格同比涨幅回落至0.9%，主要受能源价格回落影响，汽油价格上涨1.0%，涨幅较上月回落16.0个百分点。
• 环比数据：CPI环比降幅收窄至-0.1%，食品价格环比持平，非食品价格环比降幅收窄至-0.1%。暑期出行和消费电子需求对服务及工业消费品价格形成支撑。
• 核心CPI：核心CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至0.9%，环比由降转升0.3%，显示服务消费修复态势不改。

2. PPI走势分析

• 同比数据：PPI同比上涨3.5%，涨幅较上月收窄0.6个百分点。石油相关行业涨幅明显收窄，而资源品行业（如煤炭、有色金属）保持强势。
• 分行业表现：
  • 石油和天然气开采业同比涨幅收窄13.6个百分点至3.2%；
  • 石油煤炭及其他燃料加工业同比涨幅收窄8.5个百分点至8.2%；
  • 煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、冶炼及压延加工业同比涨幅均超过20%。
• 环比数据：PPI环比降幅扩大至-0.7%，生产资料环比降幅扩大0.6个百分点至-0.9%，生活资料环比降幅收窄至-0.1%。高技术制造业和装备制造业价格环比上涨，显示结构性支撑。
• 展望8月：预计PPI同比有望继续改善，但环比仍可能承压，主要因国内需求恢复偏弱。

关键信息

• 猪价企稳：7月猪肉均价同比下降18.61%，环比涨幅收窄至0.7%，显示猪价企稳信号逐渐显现，对食品价格形成支撑。
• 油价回落：国际油价因美伊冲突缓和而小幅回落，国内油价涨幅收窄，对非食品价格形成拖累。
• 政策支持：7月底政治局会议强调“稳定生猪等农畜产品生产和价格”，政策端对猪肉价格的稳定引导有助于推动食品价格温和回升。
• 消费需求支撑：暑期出行、消费电子产品需求带动服务价格回升，显示消费市场具备一定韧性。
• 资源品价格韧性：有色金属受新能源、人工智能等新兴产业需求支撑，煤炭价格因迎峰度夏需求上升而回升，资源品价格表现较好。

展望与建议

• CPI：8月食品价格同比降幅预计进一步收窄，对CPI形成边际支撑，整体物价温和回升趋势可期。
• PPI：国际油价受美伊冲突影响仍具上行动力，资源品价格保持韧性，但国内需求修复仍偏弱，PPI环比或维持负增长。
• 行业动态：高技术制造业和装备制造业价格上涨，显示新兴产业对价格形成结构性支撑。
• 风险提示：
  • 国内政策落地节奏不及预期；
  • 国际大宗商品价格波动超预期；
  • 海外地缘政治风险。

附录：分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 联系方式：电话：010-57631106；邮箱：yefan@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然；邮箱：xuxr@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上；
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间；
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间；
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间；
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上；
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

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