20260809-东海证券-国内观察_2026年7月通胀数据_输入性通胀的影响进一步回落_4页_245kb

报告摘要

2026年7月，国家统计局发布了最新的通胀数据，显示CPI和PPI均受到输入性通胀因素的拖累，但整体趋势有所回落。输入性通胀的影响减弱，尤其体现在油价下行对CPI的拖累作用。与此同时，核心CPI保持相对稳定，反映出居民消费价格的韧性。

PPI当月同比：3.5%，前值4.1%，环比-0.7%，连续两个月环比下跌。
PPI环比复合增速：近5个月累计涨幅2.20%，复合增速0.44%，表明剔除波动后PPI仍呈现上行趋势。
PPI主要支撑与拖累因素：
1. AI产业链涨价：电子设备价格环比0.6%，年内平均月环比0.6%，对PPI形成支撑。
2. 煤价支撑：煤炭开采行业环比4.2%，为年内次高。
3. 输入性影响：油价下行导致石油和天然气开采环比-9.2%，燃料加工环比-6.0%，化工环比-2.6%，拖累PPI。
4. 建筑行业承压：高温多雨及台风影响导致建筑项目进度放缓，黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比分别-0.8%和-0.5%。

输入性通胀回落：油价下行导致输入性因素对CPI的拖累增强，但对PPI的影响则由支撑转为拖累。
猪价反弹：6月能繁母猪存栏同比降至-6.3%，猪肉价格环比上涨4.1%，显示生猪产能调控效果显现，未来猪价对CPI的拖累或将减轻。
金价影响：其他用品和服务分项环比0.0%，但去年同期0.9%，基数抬高导致同比继续下行，金价可能是主要拖累因素之一。
未来关注点：
- CPI：油价和金价的基数效应存在分化，预计油价拖累减弱，金价拖累增强。
- PPI：需关注AI涨价的扩散以及财政支出提速对建筑施工需求的支撑，传统大宗商品可能面临压力。