资产配置与比较月报（2023年4月）：迎面春风，趋势与反转下的投资主线-20230407-东海证券-31页_971kb

资产配置总结

核心内容

本报告分析了2023年4月全球及中国市场的资产配置趋势与反转机会，重点探讨了权益、FICC（固定收益、商品、外汇）、房地产及消费等领域的投资逻辑与机会。

主要观点

1. 权益资产：看好国内，相对优势显著

• 中国处于金融周期扩张、盈利周期见底、库存周期由主动去库向被动去库切换的阶段，具备权益投资的最佳条件。
• 美国则处于金融周期收缩、盈利周期下行、库存周期主动去库阶段，不利于权益投资。
• 推荐关注上证50及科创50，受益于全面注册制下投资生态环境变化。
• 国企行业龙头有望通过研发投入与治理能力提升实现估值重估。

2. FICC（固定收益、商品、外汇）：震荡为主

• 商品市场：工业品需求疲软，黄金因避险需求上升，原油因OPEC+减产短期强势。
• 利率市场：国内10年期国债收益率窄幅震荡，经济增速承压。
• 汇率：人民币计价资产具备相对优势，汇率整体稳定。

3. 行业趋势与反转

趋势主线：

• 科创50：科技创新是永恒主题，A股全面注册制推动“科技-产业-金融”良性循环，支持科创板发展。
• 国企价值重估：部分国企PB低估，ROE有望提升，估值修复路径清晰。

行业反转主线：

• 出口高端化：欧美需求放缓，但中国出口向高端化发展，尤其体现在汽车等制造业升级产品上，RCEP推动贸易量增长。
• 房地产行业：3月商品房成交增长显著，后期存在投资超预期可能，一季报披露后市场估值有望消化，产业链相关行业将出现反转。

关键信息

3.1 电力设备及新能源

• 光伏：行业需求数据向好，关注硅料降价带来的预期差，组件出口量增长。
• 新能源汽车&锂电：电池板块量利齐升，盈利能力提升，建议关注宁德时代。
• 风能：招标量高，分散式风电可开发潜力大，建议关注明阳智能、天顺风能。
• 氢能：电解槽制氢景气不减，建议关注昇辉科技、双良节能、龙蟠科技。

3.2 大消费

• 消费趋势：消费稳健复苏，线下回暖明显，线上复苏偏弱。
• 食品饮料：白酒趋势明确，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• 非白酒食饮：关注零食、益生菌、速冻及预制菜，推荐甘源食品、科拓生物、安井食品等。
• 美容护理：建议关注珀莱雅、贝泰妮等国货龙头，医美领域推荐爱美客、朗姿股份。

3.3 资源品及周期

• 石油石化：油价与经济周期相关，关注国内需求变化及全球供需平衡。
• 化工：聚焦长期竞争力向好的板块。
• 建筑：建筑央企估值空间值得关注。
• 农林牧渔：猪价低位运行，产能持续去化。

3.4 大健康

• 大健康行业：关注贝达药业、开立医疗、老百姓等企业。

3.5 TMT

• TMT行业：关注京东方A、TCL科技等企业。

3.6 高端制造

• 高端制造：关注格力电器、科沃斯、国茂股份等企业。

3.7 金融

• 金融行业：关注常熟银行、宁波银行等。

投资建议

• 权益配置正当时，重点推荐行业龙头及科技板块。
• 关注公募REITs发展，尤其消费基础设施REITs，如购物中心、保障性租赁住房。
• 个股选择上，坚持研发占比高、现金流良好、负债率低的长线逻辑。

风险提示

• 房地产市场风险
• 政策落地不及预期
• 地缘政治事件
• 中美关系的不确定性