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国内增长仍有韧性，联储降息预期回升

核心内容

本周宏观分析显示，中国经济在“抢出口、抢‘两新’、政策靠前发力”等多重因素推动下，增长仍具韧性，但部分行业需求端出现放缓迹象。同时，美联储7月降息预期有所回升，助力海外资产价格走高。

主要观点

国内宏观形势

1. 增长韧性

   • 中国经济在政策支持和外部需求改善的推动下，呈现向好态势，社会信心持续提振。
   • 消费端表现相对稳定，乘用车销量上涨，出行热度回升。

2. 需求端分化

   • 消费：出行热度平稳，乘用车零售量同比上涨22.1%，环比增长6.2%。
   • 外需：6月BDI指数环比上涨25.9%，但整体仍处于下降趋势；出口集装箱运价指数环比上升2.0%，显示外需有所改善。

3. 生产端逐步走淡

   • “三抢”政策退潮后，生产端呈现降温趋势，钢材、焦炭、螺纹钢等开工率环比下降。
   • 地产销售略有回暖，但整体仍偏弱；水泥发运率保持平稳。

4. 物价表现

   • CPI：猪肉价格持续磨底，果蔬价格涨跌互现；鸡蛋价格小幅上涨。
   • PPI：原油价格回落，黑色系商品价格以跌为主；铜价上涨，但水泥、铝和玻璃价格下跌。

财政与投资

• 地方债发行显著提速，新增特别国债、一般债、专项债等发行规模较大，显示政策支持力度增强。
• 下半年或推出新型政策性金融工具，用于支持消费基础设施和“两新”领域。

货币与流动性

• 本月MLF净投放1180亿元，连续4个月净投放，预计三季度将维持净投放。
• 公开市场逆回购操作净投放1.07万亿元，缓解月末流动性紧张。
• 货币市场利率上行，SHIBOR007和DR007分别上涨14BP和20BP。
• 国债收益率曲线趋于陡峭化，长端上行，短端下行。

海外宏观与市场动态

地缘政治与市场情绪

• 伊以冲突降温，原油价格回落，缓解市场对供应中断的担忧。
• 美联储内部对7月降息的讨论增多，但多数官员仍不支持过早降息。

美国经济数据

• Q1 GDP增速下修至-0.5%，主要由于私人消费弱化。
• 劳动市场继续走弱，失业金初请人数回落，但招聘需求仍疲软。
• 5月PCE通胀略高于预期，但个人消费支出环比下降，显示消费疲软。
• 地产销售疲软，新房销售年化值下降，拖累资产投资。

市场表现

• 美股创下历史新高，受益于降息预期回升和地缘冲突降温。
• 美债收益率下行，长端需求回暖，显示市场对降息的预期增强。

关键信息

• 国内增长：受政策支持和外需改善推动，增长仍具韧性，但需关注后续政策接续和内生动能修复。
• 海外市场：美联储降息预期回升，地缘冲突缓和，推动美股上涨和美债收益率下行。
• 高频数据：消费端有所回暖，但生产端逐步走淡，基建投资保持平稳。
• 风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复不及预期。

图表说明

• 图1至图19展示了地铁客运量、航班执行数、BDI指数、CPI与PPI数据、国债收益率、货币市场利率等关键指标，为宏观分析提供数据支撑。

分析师团队

• 张迪、詹璐、吕雷、赵红蕾、于金潼、铁伟奥为本报告的分析师团队，提供宏观经济分析与市场研判。

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