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白糖期货日报总结

核心内容概览

本报告为2026年9月9日白糖期货日报，由研究分析师游镇齐撰写，分析了白糖期货近期的市场走势、基本面情况以及未来展望。报告指出，白糖市场整体呈现偏强震荡格局，内外盘价差持续扩大，全球供应紧张预期增强，市场情绪偏向谨慎乐观。

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主要观点

1. 行情分析

• ICE原糖：主力合约11号合约收于18.08美分/磅，较前日小幅上涨，维持偏强震荡。
• 郑糖走势：SR701合约冲高回落，最终收盘于5485元/吨，涨幅0.07%。
• 内外价差：郑糖跟涨幅度弱于外盘，内外价差持续走阔，外盘走势对内盘形成底部支撑。

2. 次日展望

• 预计明日（9月10日）SR701合约将震荡偏强运行，主要受外盘ICE原糖维持高位及厄尔尼诺天气升水支撑。

3. 宏观预期

• 厄尔尼诺事件：已确认为强事件，对全球糖供应形成持续压力。
• 印度季风降水：截至9月8日，降水较LPA偏低14.4%，强化减产预期。
• 泰国与欧盟：同样面临高温干旱，进一步加剧全球供应紧张。
• 巴西中南部：26/27榨季产糖量同比下降11.7%，低制糖比制约产量弹性。
• 全球缺口预测：ISO预计缺口20万吨，GreenPool预计缺口324万吨，外盘原糖中长期上行逻辑清晰。

4. 风险关注

• 天气因素：厄尔尼诺强度变化、印度季风降水恢复情况、巴西中南部降雨对压榨进度的影响。
• 政策因素：印度食糖进出口政策调整、国内配额外进口许可证发放节奏。
• 宏观经济：美联储9月利率决议、美元指数走势、中东地缘冲突对能源价格的传导。
• 巴西制糖比：回升幅度、国内新季甘蔗糖分和单产数据、糖浆预混粉进口量变化。

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行情回顾

主力合约（SR701）

• 开盘：5492元/吨
• 最高：5505元/吨
• 最低：5467元/吨
• 收盘：5485元/吨
• 涨跌幅：+0.07%
• 成交量：480,790手，环比下降13.52%
• 持仓量：658,588手，环比减少5,103手，呈现减仓下行态势。

其他合约表现

• SR611：5237元/吨，跌幅-0.44%
• SR703：5519元/吨，涨幅0.07%
• SR705：5559元/吨，涨幅0.07%
• SR707：5595元/吨，涨幅0.04%
• 合约间价差呈现“近低远高”结构，远月升水幅度逐月收窄。

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期权走势

• SR701合约平值认购期权：收盘134元/吨，隐含波动率12.93%
• 认沽期权：收盘约140元/吨，隐含波动率13.03%
• 波动率微笑曲线：右偏结构明显，高行权价端波动率攀升至21.24%（6300C），反映市场对上方尾部风险的定价高于下方。认沽IV略高于认购IV，市场情绪整体偏谨慎乐观。

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当日逻辑

核心逻辑

• ICE原糖持续走强，厄尔尼诺天气升水和印度季风降水不足共同推动减产预期。
• 郑糖反弹主要受外盘走强带动，但涨幅不及外盘。

重要逻辑

• 原油价格：布伦特原油升至100美元/桶，提升乙醇经济性，促使巴西糖厂减少食糖产量，增加乙醇生产。
• 巴西制糖比：25/26榨季产糖用蔗比降至42.52%，远低于去年同期的51.04%，反映乙醇分流对食糖产量的压制。

宏观逻辑

• 厄尔尼诺预测：NOAA预测有超过90%的概率发展为超强厄尔尼诺，对全球糖供应形成多渠道冲击，包括减产、含糖量下降、乙醇分流及出口限制等。
• 市场反应：市场正在对超强厄尔尼诺进行定价，风险溢价持续抬升。

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基本面分析

产量

• 截至2026年7月底，全国累计产糖1295万吨，同比增加178.78万吨，增幅16.01%。

库存

• 截至2026年7月底，全国工业库存372万吨，同比增加211万吨，增幅131%，是压制现货价格的核心因素。

销售

• 截至2026年7月底，全国累计销糖923万吨，同比减少32万吨，减幅3.35%。
• 销糖率71.27%，同比放缓14.29个百分点，显示下游需求疲软，终端消费复苏不及预期。

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重要事件解读

• 印度免税进口政策：印度政府批准免税进口100万吨原糖，短期内对国际原糖形成边际支撑，但实际进口量和价格仍需观察，若不及预期，利多效应将减弱。

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风险揭示及免责申明

• 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
• 报告数据部分来源于网络及第三方，不保证其真实性、完整性和准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用报告内容产生的损失，公司不承担责任。
• 提醒交易者注意风险，谨慎入市。