基础材料行业年度策略：掘金下游子领域，行业供给逻辑生变-20211113-华泰证券-35页_1mb

化工行业年度策略总结：掘金下游子领域，关注精细化工及新材料

核心内容概览

2022年化工行业整体面临需求端景气回落与供给端收缩的双重压力，但中下游精细化工及新材料领域仍具备增长潜力。随着全球防疫逐步常态化及国内外经济复苏至接近疫情前水平，化工品需求改善趋弱。同时，原油价格维持高位，但化工品价格指数开始下行，整体价差进入收缩通道，行业新增产能增速放缓，能耗及碳排放限制进一步加剧供给端约束。

主要观点

需求端

• 全球及国内经济复苏后，化工品需求端改善减弱。
• 2021年9月、10月国内PMI连续低于荣枯线，地产景气走弱，对化工品需求形成压制。
• 海外以美国为代表的地产景气高位回落，导致化工品需求不达预期。
• 农产品价格维持高位，推动农业投入增加，利好农药及农化品需求。

供给端

• 化工行业固定资产投资完成额累计同比持续下滑，产能扩张趋缓。
• 原油价格高位运行，成本压力显现，化工品价差逐步收缩。
• 产能扩张受限于能耗及碳排放政策，预计2022年行业供给端将呈现收缩趋势。

中下游领域

• 推荐关注农药、电子化学品、塑料制品等中下游精细化工及新材料领域。
• 农药行业在成本压力缓解及需求边际改善背景下，毛利率有望回升。
• 新能源、高端装备、绿色环保等战略新兴产业带动化工新材料需求增长。

关键信息

农药行业

• 全球主要作物价格维持高位，推动农化品需求。
• 海外农化企业2021年上半年收入增长，主要依赖销量提升。
• 国内原药价格在三季度大幅上涨，预计2022年长协价格有望触底回升。
• 国内农药企业已开始布局高附加值产品，提升竞争力。

化工新材料

• 化工新材料是新能源、高端装备、新能源汽车、绿色环保等战略新兴产业的重要基础材料。
• “十四五”规划明确提出发展战略新兴产业，化工新材料迎来发展机遇。
• 工程塑料、功能性膜材料、工业催化剂、再生材料及合成生物材料等细分领域具备增长潜力。

工程塑料

• PA66、PPS等材料进口依赖度较高，国产化替代空间较大。
• PA66原料己二腈长期被国外企业垄断，国内企业如天辰齐翔、华峰集团等正加速布局。
• 国内PA66产能有望逐步提升，进口依存度将逐步下降。

功能性膜材料

• 水处理膜、光学膜、新能源膜材料需求持续增长。
• 水处理膜市场占比最高，预计未来几年年均增速超10%。
• 光学膜市场受益于面板产业链向国内转移，国产化配套需求提升。
• 锂电隔膜市场全球份额已超50%，国内企业加速扩产，技术逐步提升。

工业催化剂

• 分子筛、贵金属催化剂等应用持续拓展，尤其在环保及新能源领域。
• 全球分子筛市场预计2023年达20.10亿美元，CAGR为6.24%。
• 贵金属催化剂需求稳定增长，国内企业市场份额逐步提升。

再生材料与合成生物制造

• 再生材料和合成生物材料在碳中和背景下具有显著的循环经济优势。
• 合成生物制造在应用和融资方面进展迅速，预计全球市场规模将快速增长。

碳中和对石化及聚酯行业的影响

• “十四五”期间，石化及聚酯产业链受能耗约束影响，产能扩张趋缓。
• 行业格局有望优化，能效领先企业更具竞争优势。
• 2022年是石化、聚酯产业链龙头公司的布局时点。

重点推荐标的

风险提示

• 原油价格波动带来的成本压力。
• 地产持续低迷及政策不确定性导致下游需求不达预期。
• 天气等因素对农作物产量的影响。

结论

2022年化工行业整体进入下行周期，但中下游精细化工及新材料领域仍具备投资价值。重点关注农药、电子化学品、塑料制品、水处理膜、光学膜、锂电隔膜、分子筛、贵金属催化剂、再生材料及合成生物制造等细分领域，关注行业格局优化及国产替代机遇。