有色金属行业研究专题报告_重申看好贵金属_7页_890kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕黄金和白银价格走势展开分析，从短期、中期和长期三个维度对黄金价格的变动趋势进行预测，并对相关标的公司进行投资建议。

主要观点

短期黄金大概率上行

• 实际利率下行：10年国债收益率下降至2.12%，叠加4月美国CPI环比上涨，实际利率下行，利好黄金。
• 降息预期增强：6月美国降息概率大幅上升至25.8%，预计未来美国国债利率将继续下行。
• 输入型通胀预期：美国对中国和墨西哥加征关税可能引发输入型通胀，短期通胀预期上行，对黄金形成支撑。
• 历史数据支持：过去降息后若通胀预期上涨，黄金价格通常表现上涨，且降息后通胀预期修复对金价是确定性利好。

中期黄金或处于震荡格局

• 全球经济下行：贸易摩擦加剧，全球经济预期悲观，美国经济承压。
• 降息概率上升：美国年内降息次数或达2次，其他国家也开启降息模式，黄金价格有上行潜力。
• 通胀预期转弱：原油价格低迷，全球通胀水平或受到抑制，压制黄金上行。
• 综合判断：降息支撑金价，但通胀预期转弱可能抑制其走势，中期黄金或处于震荡状态。

长期黄金有望进入上行周期

• 美元周期变化：美国将走出加息周期，进入降息周期，黄金价格有望进入长期上行周期。
• 周期关联性：美元周期通常为4-8年，与两党轮替及财政、货币政策变化相关，黄金周期或与其高度相关。

关键信息

• 盈利预测与财务指标：

  • 山东黄金：现价33.46元，2018年EPS 0.40元，2019年EPS 0.62元，2020年EPS 0.72元，PE分别为76、54、46倍，评级为推荐。
  • 中金黄金：现价8.66元，2018年EPS 0.06元，2019年EPS 0.09元，2020年EPS 0.11元，PE分别为151、96、79倍，评级暂无。
  • 恒邦股份：现价12.14元，2018年EPS 0.45元，2019年EPS 0.52元，2020年EPS 0.62元，PE分别为19、23、20倍，评级为推荐。
  • 盛达矿业：现价10.3元，2018年EPS 0.60元，2019年EPS 0.66元，2020年EPS 0.72元，PE分别为17、16、14倍，评级为推荐。
  • 银泰资源：现价12.12元，2018年EPS 0.33元，2019年EPS 0.44元，2020年EPS 0.49元，PE分别为31、28、25倍，评级为推荐。

• 风险提示：

  • 政治事件（如贸易问题及地缘政治）影响。
  • 美国经济数据及政策超预期。
  • 全球宏观经济超预期。

投资建议

• 黄金标的：建议关注与上期所金价高度相关的山东黄金、中金黄金，以及高弹性的恒邦股份。
• 白银标的：建议关注盛达矿业及银泰资源。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价涨跌幅为基准，推荐为分析师预测未来股价涨幅15%以上。
• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数涨跌幅为基准，推荐为分析师预测未来行业指数涨幅5%以上。

分析师与研究助理简介

• 钟奇：民生证券总裁助理&研究院院长，范德比尔特大学金融数学博士后，约翰霍普金斯大学博士，复旦大学学士，上海期货交易所博士后导师。
• 薛绍阳：澳洲莫纳什大学精算学士、统计学荣誉学士及金融数学硕士，从事有色金属行业及公司研究。

资料来源

• 公司公告
• 民生证券研究院
• Wind 数据

图表目录

• 图1：实际利率下行空间加大
• 图2：6月份FOMC降息概率上行
• 图3：美国TIPS走势
• 图4：全球经济下行预期增大
• 图5：年内美国降息概率也将逐步加大
• 图6：2008年通缩压制金价上涨
• 图7：原油价格低迷
• 图8：1989年至今美元指数走势

表格目录

• 表1：2003年-2008年历次降息之后关注通胀预期能较好的判断金价方向