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华创食饮 | 海天味业：收购淘大，海外布局加速

核心内容概述

海天味业于9月10日通过其海外投资平台正式收购了香港百年品牌Amoy Food Limited（淘大）的100%股权。此次收购标志着海天味业在全球化战略上的重要一步，旨在加速其海外业务布局，提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 品牌与渠道协同效应显著：淘大作为拥有百年历史的海外品牌，具备成熟的分销网络和运营团队，覆盖欧美、澳新、东南亚、日本等30多个国家和地区。此次收购将为海天提供强大的海外BC端渠道资源，缩短其在目标市场的业务培育周期。
• 增强品牌竞争力：通过与淘大的双品牌运作，海天不仅能够利用淘大的品牌基础，还能借助自身强大的生产效率提升淘大的SKU数量，进一步拓展其市场影响力。
• 行业整合趋势深化：调味品行业的竞争已从单一产品转向品牌、渠道、供应链及综合运营能力的全球竞争。海天作为龙头企业，通过并购实现能力外延，强化竞争壁垒，推动行业集中度提升。
• 国内与海外增长双轮驱动：2024年以来，海天在国内市场持续改善，市占率提升、新渠道拓展、升级产品高增长。同时，海外布局加速，有望为公司长期增长提供新动力。

关键信息

• 收购标的：Amoy Food Limited（淘大），成立于1908年，总部位于中国香港，拥有美国子公司，产品线包括酱油、蚝油、叉烧酱、柱侯酱等调味品及速冻面点，SKU约700+。
• 收购方式：通过旗下海外投资平台完成100%股权收购。
• 战略意义：
  • 快速获取海外渠道资源；
  • 品牌协同，提升市场竞争力；
  • 推动行业整合，强化龙头地位。
• 业绩展望：
  • 2026年Q1旺季备货良好，Q2需求回落；
  • 新渠道与新产品（如薄盐有机产品）表现强劲，26H1收入同比增长27.1%；
  • 定制渠道、封闭渠道及线上渠道持续高增长；
  • 预计2027年后海外贡献将逐步显现，推动公司长期增长。
• 投资建议：
  • 维持“强推”评级；
  • 调整2026-2028年EPS预测；
  • 当前估值对应2027年利润的一定倍数，目标价设定为具体数值。

风险提示

• 成本上行超预期；
• 市场竞争加剧；
• 食品安全问题。

团队介绍

• 消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予（10年经验，多次获新财富最佳分析师奖项）；
• 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦（5年消费行业研究经验）；
• 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼（7年消费行业研究经验）；
• 餐饮供应链及消费策略研究小组成员：廖承帅、黄欣培（均有4年以上食品饮料研究经验）；
• 助理研究员：王培培、张慧、施博阳（分别来自南开大学、悉尼大学、波士顿大学，具备金融与商学背景）。

总结

海天味业通过收购淘大，进一步巩固其在全球调味品市场的领先地位，加速海外业务拓展。此次并购不仅增强了公司在海外市场的品牌影响力和渠道资源，也为行业整合提供了范例。随着健康产品、复调产品以及定制渠道的持续增长，海天味业的业绩有望在2027年后迎来显著提升。公司基本面稳健，中长期增长潜力明确，建议投资者关注其长期价值。