建筑材料行业23年中期策略：传统建材预期基本面触底，新材料估值优势或已现-20230710-天风证券-39页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2023年中期面临传统建材基本面与预期触底、新材料估值优势显现的双重趋势。地产政策预期增强，传统建材行业有望迎来景气回升，同时新材料领域因需求结构多元及供给端收紧，估值修复机会凸显。

主要观点

传统建材

1. 地产新开工或已接近周期底部：1-5月地产销售、新开工、竣工面积同比分别-0.9%、-22.6%、+19.6%，新开工或已基本触底，竣工恢复强度仍需观察销售企稳情况。
2. 水泥需求企稳，价格磨底：2023年水泥需求有望逐步企稳，二季度水泥企业盈利相对稳定，下半年随着盈利基数降低，水泥企业盈利同比有望转正。新疆区域水泥需求保持较高景气，重点关注青松建化、海螺水泥、华新水泥。
3. 玻璃需求存修复动能：浮法玻璃供需两端或有阶段性改善机会，成本端纯碱价格下降支撑盈利提升，推荐旗滨集团、信义玻璃。
4. 消费建材：渠道优势显著，C端成长性突出：C端建材（如防水涂料、内墙漆、PPR管材等）需求稳步回升，防水、涂料等品类收入增速恢复较快，头部企业更具竞争优势。推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能。水利建设带动PCCP等管材需求增长，重点关注青龙管业、龙泉股份、韩建河山、国统股份。

新材料

1. 顺周期迎来修复机会：光伏玻璃、风电叶片、药用玻璃等新材料需求结构多元，部分品种产业化成熟，关键下游成长性强，当前估值处于历史相对底部。
2. 玻纤需求有望回升：供给端压力缓和，需求端风电、建筑等领域拉动，预计2023年玻纤需求增长5.2%。推荐中国巨石、中材科技、福莱特、山东药玻、凯盛科技。
3. 光伏玻璃：政策收紧，行业格局优化：光伏玻璃需求受新能源装机加快推动，供给端投产速度放缓，行业格局向好。
4. 风电叶片：受益装机高景气：推荐时代新材，关注风电装机增长带来的需求提升。
5. 碳纤维：价格触底，需求增长：国内需求保持较高增速，国产化率加快，推荐中复神鹰，关注吉林碳谷。
6. 药用玻璃：中硼硅渗透率提升：药用玻璃需求受益于中硼硅渗透率提升，关注企业盈利修复节奏。

关键信息

• 板块表现：2023年以来，建材板块整体表现不佳，CI建材指数下跌8.6%，跑输沪深300指数8.7pct，跑输A股指数12.7pct。
• 估值水平：截至6月30日，建材板块PE估值约20x，较22年末有所回升，部分公司PE处于历史低位，具备修复空间。
• 政策支持：地产政策持续加码，包括降低购地门槛、支持刚性和改善性住房需求等，有望带动地产链品种预期修复。
• 区域机会：新疆地区因重点项目投资及水泥价格高位，成为关注重点，预计中吉乌铁路项目将带来年均水泥增量166-213万吨。
• 水利投资：《国家水网建设规划纲要》推动水利投资加速，预计“十四五”期间水利工程拉动管材及管道施工市场空间约7800亿元，其中管材投资约3900亿元。

投资建议

推荐标的

风险提示

• 下游基建、地产需求恢复不及预期；
• 传统建材行业产能出清进度不及预期；
• 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；
• 竞争超预期加剧；
• 测算具有一定主观性，仅供参考。

结论

建筑材料行业短期关注政策预期催化，中长期坚守优质龙头。传统建材在地产政策支持下有望企稳回升，而新材料因需求结构多元及估值优势，具备景气回升潜力。重点关注新疆区域、水利建设及C端消费建材增长机会，同时关注玻纤、光伏玻璃、风电叶片等细分赛道。