20240417-山西证券-煤炭月度供需数据点评_3月原煤供给收缩_制造业投资高增_8页_1mb

煤炭月度供需数据点评：领先大市（维持）

核心要点

供给收缩：2024年1-3月原煤产量同比下降4.07%，3月当月产量同比降4.29%。安监严格常态化导致山西等地一季度增产乏力，炼焦煤供给压力更大。
需求高增：制造业投资同比增9.9%（高基数拖累），火电需求亮眼，1-3月累计增速较去年提升48.9个百分点至660%。
进口缓步：煤炭进口量累计同比增13.9%，但3月增速放缓至0.49%，海外价差倒挂导致进口预期下修。
价格承压：动力煤、焦煤、焦炭价格大幅下跌，3月焦炭整体亏损面稳中微增，3月下旬利润有所修复。

投资建议

1. 炼焦煤机会：供给端约束（三超整治+进口下修），需求端制造业支撑，推荐【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】。
2. 高股息策略：经济修复背景下，“高股息+煤电配套”标的具优势，推荐【新集能源】、【中国神华】。

风险提示

• 利率环境超预期调整；
• 煤炭产量超预期释放；
• 制造业投资不及预期或房地产板块拖累需求；
• 进口煤超预期涌入。