20250824-华源证券-大能源行业2025年第34周周报（20250824）_高温带动7月用电超预期_原煤产量大幅转负_16页_2mb

公用事业行业报告总结

电力部分

• 用电增长超预期：2025年7月全社会用电量同比增长8.6%，环比增长3.2个百分点，创下历史新高。主要驱动力是全国多地高温天气，推高用电需求，特别是居民和服务业用电增幅显著，工业用电也有所回暖。但四大高载能行业1-7月用电增速仍较慢。
• 产业分析：第一、二、三产业及城乡居民用电同比分别增长18.7%、-0.3%、2.9%和12.1个百分点。重点推荐中长期关注水电与绿电标的，如四大水电企业和港股绿电股。
• 短期建议：投资华润电力、龙源电力、川投能源等优质龙头。区域性标的包括嘉泽新能和银星能源。

煤炭部分

• 产量转负：7月原煤产量同比下降3.8%，为近两年首次转负，原因包括国家“查超产”政策和低煤炭价格抑制供给，预期未来煤炭价格可能回升至700元/吨。
• 进口下降：进口煤连续5个月同比下滑，7月降幅22.9%，预计全年进口总量可能显著减少，国内煤炭市场供需格局改善。
• 投资建议：推荐高股息煤企业如中煤能源、中国神华、陕西煤业；关注兖矿能源的弹性潜力。