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上半年用电增速望超预期，政策继续促新能源发展

核心内容

2018年上半年，电力行业用电需求增速超预期，预计全社会用电量同比增长约9%。国家能源局与财政部合作，加快可再生能源补贴目录发布，有助于风电和光伏企业加快收到补贴，缓解资金压力。同时，电力体制改革和可再生能源配额制度的推进，将有效降低弃风弃光率，提升新能源企业的盈利空间。建议关注受益于政策利好及需求增长的风电企业：龙源电力、金风科技和华能新能源，以及火电和水电龙头：长江电力、国投电力、华能国际和华电国际。

主要观点

• 用电需求超预期：1-4月全社会用电量增速达9.3%，5月预计仍保持较高增长，国网能源研究院预测上半年用电量增速在9%左右，高于中电联预测的8%。
• 可再生能源政策支持：国家能源局将加快第七批可再生能源补贴目录的发布，并推动电力体制改革、配额制度落地及减轻企业负担措施，降低弃风弃光率，优化新能源企业投资环境。
• 火电盈利预期改善：二季度燃料成本有望下降，火电盈利将好转，但受电煤价格上涨影响，利润增长将受到一定压制。
• 行业市场表现分化：电力板块在6月4日-6月8日期间整体下跌1.44%，但部分公司表现亮眼，如福能股份、滨海能源等涨幅居前，而太阳能、华能国际等跌幅较大。

关键信息

重点推荐公司及逻辑

一周热点新闻

• 国家能源局：将加快第七批可再生能源补贴目录发布，推动电力体制改革及配额制度落地，降低可再生能源企业负担。
• 国网能源研究院：预测6月用电量同比增长8%，上半年整体增速在9%，电力需求表现强劲。

交易数据与市场表现

• 电力板块表现：6月4日-6月8日电力板块下跌1.44%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：福能股份（+5.84%）、滨海能源（+5.25%）、嘉泽新能（+4.92%）、三峡水利（+3.96%）、深南电A（+3.54%）。
  • 跌幅前五：太阳能（-13.04%）、天能重工（-11.00%）、甘肃电投（-9.59%）、华能国际（-7.46%）、联美控股（-6.30%）。

破发与解禁情况

• 股价跌破净资产：豫能控股等11家公司当前股价跌破净资产，市净率普遍低于1。
• 跌破定向增发价格：大唐发电等6家公司股价跌破最近一年定向增发价格。
• 跌破大股东增持价格：乐山电力等10家公司股价跌破最近一年大股东增持价格。
• 限售股解禁：中国核电等9家公司将在半年内解禁，其中中国核电解禁数量占总股本的72.75%。

电煤价格及库存

• 电煤价格：本周沿海电煤价格大幅上涨，5500大卡煤的成交价环比上涨34元/吨，达到687元/吨。
• 库存情况：6月8日秦皇岛煤炭库存为638万吨，环比上升22.4%，同比上升12.5%；六大发电集团库存同比上升1.1%。

风险提示

1. 电力需求不及预期：经济周期波动可能影响电力需求，导致发电机组利用小时下降，影响盈利能力。
2. 煤价大幅上涨：火电企业燃料成本占比高，若煤价继续上涨，将对利润产生负面影响。
3. 水电来水不佳：水电站发电量受来水情况影响较大，存在季节性波动和不确定性。
4. 电价下滑风险：市场化改革可能导致电价下降，影响行业盈利。
5. 利率风险：贷款利率波动可能增加企业财务成本，影响项目建设和盈利能力。

联系方式

• 分析师：李培玉（021-38584236, lipeiyu@research.xbmail.com.cn）
• 联系人：陈旭（021-38584235, chenxu@research.xbmail.com.cn）