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中科电气（300035.SZ）2021三季报总结

核心内容概述

中科电气发布2021年三季报，业绩表现稳健增长，符合市场预期。公司2021年前三季度实现营业收入13.88亿元，同比增长116.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长122.86%。公司积极拓展产能，与惠州亿纬锂能合作设立合资公司，进一步巩固其在负极材料行业的地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年第三季度：

  • 营收5.65亿元，同比增长105.09%，环比增长14.25%。
  • 归母净利润0.91亿元，同比增长73.19%，环比下降0.90%。

• 2021年前三季度累计：

  • 营收13.88亿元，同比增长116.81%。
  • 归母净利润2.51亿元，同比增长122.86%。

2. 产能扩张与合作

• 公司拟与惠州亿纬锂能设立合资公司，注册资本10亿元，中科电气持股60%。
• 合资公司专注于负极材料制造，项目计划投资总额25亿元，年产能10万吨，分两期建设。
• 公司原有产能预计2021年全年将突破9万吨，实现产能快速扩张。

3. 行业影响与应对

• 负极行业受限电限产政策影响较大，但中科电气因主要石墨化产能位于贵州、四川，受政策影响较小。
• 部分外协石墨化产能受到一定影响，但整体影响可控。

4. 财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为3.48亿元、6.61亿元、8.72亿元，同比增长分别为112.5%、89.9%、32.0%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.54元、1.03元、1.36元。
• 市盈率（P/E）：预计分别为68.4倍、36.0倍、27.3倍。
• 市净率（P/B）：预计分别为9.9倍、8.1倍、6.5倍。

5. 财务健康度

• 资产负债率：从2019年的30.2%上升至2021年的42.1%，2022年和2023年预计进一步上升至51.6%和52.1%。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.55和1.04，2022年预计降至1.35和0.86，流动性有所收紧，但公司仍具备一定的偿债能力。

关键信息

产能与市场地位

• 公司近年来持续进行固定资产投资，产销量大幅增长。
• 2021年H1产能为5.2万吨，预计全年突破9万吨，进一步增强行业竞争力。
• 通过与亿纬锂能的合作，公司有望提升在核心客户的市占率，实现从二线向一线的跃迁。

业绩增长驱动因素

• 产能扩张带来收入增长。
• 客户结构健康，主要客户为行业龙头，订单稳定。
• 负极材料市场需求增长，推动公司业绩提升。

投资建议

• 公司维持“增持”评级，未来6-12个月投资回报率预计领先市场基准指数5%-20%。

风险提示

• 限电政策超预期：可能对生产造成更大影响。
• 石墨化涨价超预期：原材料成本上升可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战，影响盈利能力。

核心数据概览

估值与财务指标

总结

中科电气2021年三季报显示，公司业绩稳健增长，符合市场预期。通过与亿纬锂能设立合资公司，公司进一步拓展负极材料产能，有望提升市场地位。尽管受到限电政策影响，但公司自建产能布局较为合理，影响较小。未来三年业绩有望持续增长，公司估值逐步下降，投资价值显现。投资者应关注政策变动、原材料价格波动及行业竞争情况。