20221204-广州期货-一周集萃-粕类油脂_粕类库存拐点已现基差回落_油脂预计维持宽幅震荡_28页_6mb

粕类油脂市场分析总结

核心内容概述

本周粕类及油脂市场表现分化，豆油及棕榈油下跌幅度较大，而菜油表现抗跌。整体来看，市场受基本面差异、宏观环境及成本利润变化等多重因素影响，呈现震荡格局。分析师指出，未来油脂市场走势将取决于供应变化、需求恢复及政策动向。

主要观点

一、油脂走势分化

• 行情回顾：

  • 油脂走势呈现分化，菜油表现较为抗跌，棕榈油及豆油下跌幅度较大。
  • 主因国际原油价格反弹及美国环保署生柴掺混消息利空，带动豆油及棕榈油盘面走势先扬后抑。
  • 菜油则更多受其自身基本面影响。

• 逻辑观点：

  1. 国内供应偏紧：豆油及菜油供应偏紧，库存维持低位；棕榈油进口增加，库存快速回升。
  2. 东南亚减产担忧：印尼出口政策预期收紧，马来库存拐点预计在11月后出现，拉尼娜带来的强降雨加剧了供应担忧。
  3. 宏观环境不确定性：美联储加息步伐放缓，黑海出口协议恢复，国际原油价格波动。

• 行情展望：

  • 油脂短期走势受多空博弈影响，预计维持宽幅震荡。
  • 棕榈油：因减产预期及出口政策收紧，下方仍存支撑。
  • 豆油：供应紧张问题持续，但随着进口增加，价格重心可能下移。
  • 菜油：供需双弱，但进口增加及收储传闻带来支撑，上方空间有限。

• 操作建议：

  • 油脂短期建议波段操作。
  • 菜油短期仍存支撑，但上方空间有限；豆油建议在4300附近轻仓试空。

• 风险因素：

  • 马来劳工情况、印尼政策、南美产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、菜油收储。

粕类市场分析

二、粕类走势偏强

• 行情回顾：

  • 粕类本周盘面偏强，延续高位震荡。
  • 外盘CBOT大豆高位盘整，豆粕成本端支撑偏强。
  • 临近交割月，基差较高，期货向上反弹达成期现回归。

• 逻辑观点：

  1. 美豆供需偏紧：收割进入后期，市场重心转向南美；11月USDA报告偏中性，南美丰产预期尚未兑现。
  2. 国内供应改善：11月大豆到港增加，油厂开机回升至高位，豆粕库存低位已现。
  3. 需求疲软：下游养殖利润下滑，饲用需求减少；菜粕需求因豆粕价高有所替代，但增量有限。

• 行情展望：

  • 短期粕类走势偏强，但供应预期增加下上方空间有限。
  • 菜粕在需求有限下面临下行压力，豆粕则在供应改善及需求疲软下预计价格重心下移。

• 操作建议：

  • 短线顺势操作，豆粕建议在4300附近轻仓试空。
  • 中长期关注美豆出口及南美种植情况，若无极端天气，豆粕价格重心预计下移。

• 风险因素：

  • 产区天气、美豆出口情况、南美种植情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险。

关键数据与趋势

三、库存变化

• 豆油库存：10月港口库存减少至52.15万吨，但整体供应偏紧。
• 菜油库存：华东地区库存增至14.15万吨，但累库进度偏慢。
• 棕榈油库存：增至93.3万吨，国内进口增加，但后期进口利润倒挂，可能减少。
• 豆粕库存：周度增加25.4%，至19.61万吨。
• 菜粕库存：周度增至1万吨，国内进口增加，但到港不及预期。

成本利润分析

• 油菜籽压榨利润：受国内进口增加影响，利润有所回升。
• 进口大豆压榨利润：因进口利润倒挂，压榨利润承压。
• 棕榈油进口利润：受印尼出口政策收紧及马来减产影响，利润有所回落。
• 大豆CNF到岸价：维持高位波动，受原油及能源政策影响。

行业动态

• 葵花籽油价格折扣扩大：乌克兰和俄罗斯出口商降价促销，吸引印度和欧洲买家，可能减少豆油采购。
• 美国环保署生柴掺混政策：提高豆油用量要求，但增幅有限，引发市场失望。
• 巴西大豆产量预期：2022/23年度产量预计达1.55亿吨，出口预期提高。
• 印尼棕榈油出口政策：逐步恢复出口税费，出口成本增加，出口预期收紧。
• 马来棕榈油产量及出口：11月产量环比减少，出口量环比增加，库存拐点将至。

总结

本周油脂及粕类市场受基本面差异、宏观环境及政策影响，走势分化。油脂市场中，棕榈油因减产及出口政策收紧仍具支撑，豆油受供应紧张及需求疲软影响，价格重心预计下移，菜油则在供需双弱及进口增加下维持震荡。粕类市场整体偏强，但供应改善及需求疲软限制上涨空间，操作上建议波段操作，关注南美及美豆出口动态。风险因素包括天气、政策及原油波动，投资者需谨慎应对。