20220925-广州期货-一周集萃-粕类油脂_在供应偏紧下_延续粕强油弱格局_27页_6mb

报告摘要

供应偏紧下，粕强油弱格局延续

核心内容

在2022年9月23日的市场行情中，油脂和粕类价格呈现分化走势，整体市场处于供应偏紧与宏观压力交织的环境下。

主要观点

油脂市场

行情回顾：
- 棕榈油主力合约收盘价为7758元/吨，周度下跌0.31%；
- 豆油主力合约收盘价为9124元/吨，周度下跌0.5%；
- 菜籽油主力合约收盘价为10590元/吨，周度上涨2.33%。
逻辑观点：
1. 供应端：印尼和马来棕榈油产量季节性增长，国内棕榈油进口量增加，导致现货承压，基差回归；豆油供应偏紧，因进口大豆到港量减少，库存维持低位；菜油短期供应偏紧，但后期加籽新作到港将缓解压力。
2. 需求端：豆棕价差走阔带动棕榈油备货需求，但疫情反扑影响消费；菜油在传统消费旺季下，库存下滑支撑现货价格。
3. 宏观因素：美联储加息及原油价格回落对油脂形成压力；俄乌冲突尚未完全解决，地缘政治风险仍存。
行情展望：
- 油脂整体供应边际趋宽，市场已回归基本面；
- 外盘在宏观利空和原油回调影响下，油脂震荡偏弱；
- 棕榈油中长期供应增加，但短期仍受出口政策和需求支撑；
- 菜油短期支撑较强，但中长期供应预期增加。
操作建议：
- 短线建议在反弹后逢高空；
- 中长期布局01空单者仍可继续持有；
- 豆棕价差做缩策略建议在1400-1450附近逢高入场。
风险因素：
- 马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储。

粕类市场

行情回顾：
- 豆粕主力合约收盘价为4047元/吨，周度上涨1.2%；
- 菜粕主力合约收盘价为3085元/吨，周度上涨0.19%。
逻辑观点：
1. 供应端：美豆天气炒作窗口结束，出口需求支撑价格；国内进口大豆到港偏紧，油厂榨利亏损影响采购，导致豆粕库存持续去库。
2. 需求端：自繁自养养殖利润回暖，带动豆粕需求；菜粕库存回落，支撑现货价格；南美新作增产预期对市场形成压力。
3. 宏观因素：美联储加息持续，经济衰退预期增强，对市场情绪形成压制。
行情展望：
- 短期粕类维持高位震荡；
- 长期关注美豆出口及南美大豆种植情况，若无极端天气，豆粕价格重心可能下移；
- 菜粕短期支撑较强，但后期新作供应增加将缓解压力。
操作建议：
- 短期两粕维持高位震荡，前期正套可逐步止盈；
- 中长期需关注美豆上市及南美大豆种植进度。
风险因素：
- 产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险。

关键信息

油脂走势分化：
- 棕榈油受豆棕价差和出口需求影响，短期承压；
- 菜油因低库存和高基差，支撑较强；
- 豆油供应偏紧，但库存维持历史低位。
供应变化：
- 马来棕榈油出口增速加快，但增产预期限制涨幅；
- 国内棕榈油进口量回升，8月30万吨，9月预计35-40万吨；
- 美豆出口进度不及预期，单产下调，供应收紧；
- 加籽新作增产预期增强，预计22/23年度产量增加近800万吨。
库存情况：
- 国内豆粕库存周度下滑7.8%，至49.34万吨；
- 菜粕库存周度下滑至2.2万吨；
- 华东菜油库存下滑至9.3万吨，为同期低位；
- 港口豆油库存增加至62.25万吨；
- 棕榈油库存增加至42.2万吨，创33个月新高。
成本与利润：
- 油厂大豆榨利逐渐修复；
- 棕榈油进口利润回暖；
- 菜籽压榨利润上升，支撑菜油价格。
行业动态：
- 美国大豆收获进度和优良率均低于预期；
- 巴西9月大豆出口量预计415.2万吨，低于去年同期；
- 马来西亚棕榈油产量环比增长7.5%，出口量环比增长32.7%，主要受印度节前备货影响；
- 中国8月进口巴西大豆625万吨，环比下降，但对美豆依赖度仍高。

总结

当前油脂市场在供应偏紧和宏观压力下，整体呈现震荡偏弱格局，其中棕榈油因豆棕价差走阔和出口需求提振，短期表现优于豆油。豆粕则因美豆出口需求和国内低库存支撑，维持高位震荡。市场需关注后续美豆产量和出口情况，以及南美大豆种植进度对全球供应的影响。操作上，油脂维持偏空思路，粕类短期高位震荡，中长期需警惕供应宽松带来的价格下行风险。

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