20191110-国盛证券-食品饮料本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之嘉士伯_34页_1mb

食品饮料行业周专题总结：嘉士伯在中国市场表现及行业展望

核心内容

嘉士伯在中国市场表现

嘉士伯是中国啤酒市场的重要参与者，尤其在西部地区占据显著优势。2018年，嘉士伯在中国地区的营收为75.09亿丹麦克朗，占集团营收的12%，销量同比增长8%，其中高端产品销量增长13%。嘉士伯在中国西部市场份额达61%，为第一，而全国整体市场份额为6%，排名第五。2019年，嘉士伯继续推进“大城市”计划，已进入超过20个大城市，进一步扩大市场版图。

嘉士伯亚太市场增长分析

亚太是嘉士伯的第二大市场，2018年销量344万吨，同比增长8.6%，营收155.3亿丹麦克朗，同比增长13.3%。营业利润同比增长15.8%，达到31.64亿丹麦克朗。嘉士伯在亚太地区吨酒价为4659元/吨，同比增长4%，低于西欧市场（7887元/吨），但预计未来会稳步提升。乐堡品牌在亚太市场表现强劲，2018年销量同比增长13%。

嘉士伯战略方向

嘉士伯在中国市场采取“强势本土品牌 + 国际高端品牌”组合策略，并前瞻性布局本土精酿品牌京A。通过并购和合资，嘉士伯在中国西部建立了强大的本地品牌网络，并借助这些品牌进行全国市场推广。此外，嘉士伯正通过“扬帆22”计划，推进全国市场扩张。

主要观点

• 嘉士伯在中国市场表现稳健，尤其在西部地区具有显著的市场份额优势。
• 嘉士伯的高端化战略有效提升了吨酒价和营业利润，未来仍有增长空间。
• 嘉士伯通过本地品牌与国际品牌结合，增强市场竞争力，同时布局精酿啤酒，丰富产品线。
• 中国高端啤酒市场格局尚未完全确定，嘉士伯有望凭借其产品组合和运营体系进一步扩大市场份额。

关键信息

• 嘉士伯2018年亚太市场营收和营业利润分别占集团的25%和29%。
• 2019年嘉士伯亚太销量增长8.6%，吨酒价增长4%，收入增长达到双位数。
• 嘉士伯在中国西部市场份额61%，是其在中国市场的重要增长点。
• 嘉士伯在2018年进入超过20个大城市，推动全国市场扩张。
• 2019年嘉士伯收购了京A啤酒股权，丰富其在中国的产品组合。

行业展望

白酒行业

• 白酒行业持续呈现挤压式增长，名酒龙头表现稳健，估值中枢有望与国际接轨。
• 推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘及古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业。
• 高端酒市场格局稳定，未来增长空间较大，次高端酒市场仍有发展潜力。

大众消费品

• 大众品需求稳健增长，行业集中度提升。
• 推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品，关注安井食品、洽洽食品、日辰股份等细分子行业龙头。
• 啤酒板块受益于高端化趋势，未来增长可期。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能影响啤酒消费。
• 高端化趋势可能低于预期。

重点公司表现

• 贵州茅台：2019年前三季度营收635.1亿元，同比增长15.5%；归母净利润304.5亿元，同比增长23.1%。系列酒增长较快，但毛利率略有下降。
• 青岛啤酒：2019年前三季度营收248.97亿元，同比增长5.31%；归母净利润25.86亿元，同比增长23.15%。吨酒价提升显著，但销量略有下滑。
• 洋河股份：2019年前三季度营收210.98亿元，同比增长0.63%；归母净利润71.46亿元，同比增长1.53%。公司进行渠道改革，推动品牌升级。
• 海天味业：2019年前三季度营收148.24亿元，同比增长16.62%；归母净利润38.35亿元，同比增长22.48%。公司毛利率稳定，线上渠道增长迅速。
• 五粮液：2019年前三季度营收371.02亿元，同比增长26.84%；归母净利润125.44亿元，同比增长32.11%。公司改革效果显著，系列酒调整完成，品牌力提升。

总结

嘉士伯在中国市场表现强劲，尤其在西部地区具有显著优势。通过高端化战略和产品组合优化，嘉士伯实现了量价齐升，业绩稳步增长。未来，嘉士伯将继续强化产品组合和推进“大城市”计划，有望进一步扩大市场份额。白酒行业整体呈现挤压式增长，名酒龙头表现稳健，估值中枢有望提升。大众消费品行业集中度持续提升，推荐关注中炬高新、伊利股份、绝味食品等公司。