20210901-国盛证券-应流股份-603308.SH-锂盐价涨带动业绩弹性_民爆业务实现稳步成长_4页_575kb

应流股份 (603308.SH) 2021H1总结

核心内容

应流股份于2021年中报实现营收9.61亿元，同比增长11.42%，归母净利润1.01亿元，同比增长24.46%。尽管2021Q2归母净利润同比下滑5.25%，但整体来看，公司2021H1业绩表现稳健，尤其在两机叶片业务方面实现持续高增长。

主要观点

1. 两机业务高增长与盈利能力提升

   • 两机业务（包括叶片、机匣等高温合金结构件）在2021H1实现营收2.13亿元，同比增长82.41%。
   • 尽管传统业务毛利率下降1.13pct，公司整体毛利率仍同比增长0.60pct，表明两机业务盈利能力持续增强。
   • 公司在多个型号涡扇发动机叶片和民用航空发动机机匣方面实现批量生产，同时重型燃气轮机核心部件开发顺利，显示其在两机领域的竞争力和市场拓展能力。
   • 随着生产工艺和技术创新，公司产品良率将逐步提升，且产品从等轴晶到单晶叶片的升级将带来单价显著提升，进一步推动毛利率增长。

2. 核能业务稳步发展

   • 核能业务在2021H1实现营收1.40亿元，同比增长2.41%。
   • 随着三代核电、先进堆型示范和乏燃料后处理厂建设的推进，公司订单有望持续增长。
   • 控股子公司应流久源已取得武器装备承制单位资格证书，拓展民用核电以外市场。

3. 传统业务面临压力

   • 传统业务（石油天然气设备、工程和矿山机械等）在2021H1实现营收5.64亿元，同比下降4.02%。
   • 毛利率下降主要由原材料价格大幅上涨所致。
   • 出口收入减少4.04亿元，同比下降8.92%，主要受国外疫情蔓延和人民币升值影响。

4. 资产负债与现金流情况

   • 应收账款同比增长34.99%，显示航空业务销售增长。
   • 预付账款增长855.79%，反映原材料采购增加。
   • 合同负债增长100.04%，表明公司预收款增加，订单获取能力增强。
   • 经营活动现金流在2021E预计为609百万元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。

关键信息

• 2021H1财务数据

  • 营收：9.61亿元，同比增长11.42%
  • 归母净利润：1.01亿元，同比增长24.46%
  • 扣非归母净利润：0.68亿元，同比增长17.10%
  • 单季度数据：2021Q2营收5.03亿元，同比增长14.88%；归母净利润0.41亿元，同比下降5.25%

• 未来预期

  • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.97亿、4.05亿、5.48亿元，对应PE估值分别为54X、40X、29X。
  • 两机业务预计持续增长，未来营收规模有望显著提升，盈利能力也将增强。

• 行业前景

  • 全球两机叶片市场未来10年有望达到1500亿美元，行业技术壁垒高，公司有望凭借技术、装备和质量优势进入全球供应体系。
  • 公司已成功切入国际两机巨头供应体系，订单增长确定性增强。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，认为公司两机业务订单放量只是开始，未来成长机遇将加速兑现。

风险提示

• 两机叶片订单低于预期
• 传统铸件业务发展低于预期

股票信息

财务指标趋势

总结

应流股份凭借两机叶片业务的高增长和盈利能力的提升，展现出强劲的发展势头。公司在航空发动机和燃气轮机领域具备技术优势，未来有望在全球市场持续拓展。尽管传统业务面临一定压力，但公司整体业绩稳健，投资建议为“买入”。