20260812-国信证券-新泉股份-603179.SH-全球化布局持续推进_座椅及机器人第二成长曲线加速_9页_941kb

新泉股份（603179.SH）总结

核心内容

新泉股份作为汽车内饰细分龙头，2026年上半年实现营业收入80.15亿元，同比增长7.45%，显著高于行业平均水平。尽管上半年汽车产量同比下降4%，公司仍保持收入增长，主要得益于其深度绑定特斯拉、奇瑞、吉利等优质客户，以及持续拓展产品品类和全球化布局。

公司2026Q2实现营收43.75亿元，同比增长11.04%，环比增长20.23%；归母净利润2.11亿元，同比增长0.83%，环比增长3.52%。毛利率同比增长3.12个百分点至19.96%，但归母净利率略有下降，主要受汇兑损益及研发投入增加影响。

主要观点

• 收入增长显著：公司营收持续增长，2026年预计全年营收将达185亿元，同比增长19.2%，远超行业增速。
• 盈利能力修复：毛利率持续提升，显示公司成本控制和产品结构优化成效显著。
• 全球化布局加速：公司在国内外多个城市设立制造基地，并在美国、德国设立研发中心，提升全球供应能力。
• 第二成长曲线：公司通过拓展乘用车座椅及机器人业务，形成第二增长点，其中乘用车座椅单车价值量提升至万元以上，机器人业务也逐步落地。
• 股权激励计划：公司推出股票激励计划，激励对象涵盖核心管理层，业绩考核目标为2026-2028年收入分别达到200/240/300亿元，彰显长期增长信心。
• 产能释放：公司已建成多个制造基地，且在斯洛伐克、德国等海外地区持续推进产能建设，满足新客户及新车型需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年132.64亿元，2025年155.24亿元，2026年预计185.02亿元，2027年231.14亿元，2028年272.87亿元。
• 净利润：2024年9.77亿元，2025年8.15亿元，2026年预计10.68亿元，2027年14.38亿元，2028年18.70亿元。
• 每股收益：2024年2.00元，2025年1.60元，2026年预计2.09元，2027年2.82元，2028年3.67元。
• 市盈率（PE）：2024年18.9倍，2025年23.7倍，2026年18.1倍，2027年13.4倍，2028年10.3倍。
• 市净率（PB）：2024年3.3倍，2025年2.6倍，2026年2.35倍，2027年2.08倍，2028年1.81倍。
• EV/EBITDA：2024年18.3倍，2025年21.4倍，2026年18.9倍，2027年16.6倍，2028年14.9倍。

业务拓展

• 乘用车内饰件：单车配套价值量提升至万元以上，主要产品包括仪表板、门板等。
• 外饰件业务：2022年成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块等，外饰件单车价值约2700元。
• 座椅业务：2025年收购安徽瑞琪70%股权，2026年设立芜湖座椅子公司，提升配套能力。
• 机器人业务：2025年设立常州机器人子公司，聚焦核心零部件研发与量产；2026年引入凯迪股份30%股权，增强产业链协同。

全球化布局

• 国内基地：常州、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津、大连等。
• 海外基地：马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国、德国等地设立子公司及生产基地，提升海外供应效率。
• 研发中心：在美国、德国设立研发中心，加速海外市场拓展。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为10.68/14.38/18.70亿元（原预测为11.86/15.80/20.88亿元）。
• 估值比较：相较同类公司，新泉股份PE、PB等指标均处于合理区间。

风险提示

• 行业销量下滑风险：国内汽车销量波动可能影响公司业绩。
• 新客户拓展不达预期：若新客户合作进展不及预期，可能影响收入增长。

附录：主要财务指标

附录：关键业务进展

• 股权激励：2026年7月授予2202万股限制性股票，目标收入200/240/300亿元。
• 产能建设：斯洛伐克扩建及德国拜仁基地建设，预计2026年5月和9月投产。
• 客户拓展：与特斯拉、奇瑞、吉利等深度绑定，拓展外资客户如上海大众、长安福特等。
• 产品价值提升：乘用车内饰件单车价值量提升至万元以上，外饰件价值约2700元，座椅业务价值提升至2000-4000-10000元。