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鹏鼎控股总结

公司概况

鹏鼎控股是全球PCB行业龙头企业，成立于1999年，2018年于深交所上市。公司产品线丰富，涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、RPCB、RigidFlex等，广泛应用于通讯电子、消费电子、高性能计算机、EV汽车及AI服务器等领域。根据Prismark数据，鹏鼎控股自2017年至2025年连续九年位列全球最大PCB生产企业。

截至2026年6月30日，公司第一大股东美港实业有限公司持股比例为64.54%，前十大股东合计持股75.94%。公司实际控制人为张万镇。

业绩表现

• 2025年业绩：

  • 营业收入：391.47亿元，同比增长11.4%
  • 归母净利润：37.38亿元，同比增长2.5%
  • 扣非净利润：35.34亿元，同比增长0.08%
  • 经营活动现金流净额：72.86亿元，同比增加2.04亿元

• 2026年上半年业绩：

  • 营业收入：172.17亿元，同比增长5.14%
  • 归母净利润：12.84亿元，同比增长4.11%
  • 扣非净利润：8.92亿元，同比下降22.31%
  • 汇兑损失：4.48亿元，对净利润影响超4.5亿元

财务指标预测

产品结构与增长点

2025年公司收入构成如下：

• 通讯用板：64.98%
• 消费电子及计算机用板：28.83%
• 汽车、服务器用板：5.41%
• 其他业务：0.78%

公司正积极布局AI服务器与光模块业务，将其作为第二增长极。AI服务器相关PCB市场预计2024-2029年年均复合增速达18.7%，其中HDI市场增速为29.6%，18层及以上多层板增速达33.8%，远高于行业平均增速8.2%。

公司已布局高阶HDI、SLP等高端产品，并在淮安、深圳投资建设新园区，以满足市场需求。

技术与市场应用

• AI服务器：公司已开发支持GPU模块的高阶HDI与内埋元件技术，产品已通过主流服务器厂商认证，正在批量供货。
• 光模块：SLP产品已与行业领先厂商合作，切入800G/1.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。
• 端侧AI：推动PCB向高多层、高频高速、高密度互连方向升级，适用于AI手机、可穿戴设备、AI PC、边缘盒子、智能摄像头、车载域控、工业NPU模组等。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年，公司营业收入分别为474.85亿元、635.35亿元、765.60亿元，年均复合增速显著。
• 归母净利润预计分别为45.20亿元、65.89亿元、80.27亿元，年增长率分别为20.9%、45.8%、21.8%。
• 对应P/E倍数分别为44.90倍、30.80倍、25.28倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1. AI服务器与汽车等下游需求不及预期的风险
2. 行业产能扩张导致竞争加剧的风险
3. 应收账款回收不及预期的风险

行业相对估值

鹏鼎控股PE估值处于行业中低位，PB估值也相对较低。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系信息

中国银河证券股份有限公司 研究院
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