20210210-光大证券-安迪苏-600299.SH-2020年度业绩快报点评_功能型产品销量持续增长_20年业绩同比大幅增长_3页_1mb

公司研究总结：安迪苏（600299.SH）2020年度业绩快报点评

核心内容

安迪苏（600299.SH）于2021年2月10日发布了2020年度业绩快报，预计全年实现营业收入119.10亿元，同比增长6.96%；归母净利润13.52亿元，同比增长36.20%；扣除非经常性损益后的净利润为13.72亿元，同比增长52.90%。公司业绩表现强劲，主要得益于功能型产品销量增长和毛利率提升。

主要观点

功能型产品表现突出

• 液体蛋氨酸和维生素是公司主营功能性产品，2020年销量持续增长，为业绩增长提供了主要动力。
• 维生素A和维生素E业务实现双位数销量增长，液体蛋氨酸销量同比增长14%。
• 毛利率由33.93%提升至37.95%，主要受益于原材料价格低位和生产效率提升。
• 公司南京液体蛋氨酸工厂二期项目（BANC2）进展顺利，预计2022年投产；欧洲蛋氨酸工厂脱瓶颈项目（新增3万吨产能）正在推进中。

特种产品业务强劲增长

• 特种产品作为公司的第二业务支柱，2020年收入和毛利润均实现双位数增长，分别为16%和18%。
• 反刍动物产品和水产业务分别增长38%和31%，显示公司在细分市场中的竞争力。
• 公司通过收购纽蔼迪，丰富了产品组合和目标市场，进一步推进第二支柱战略。

行业前景乐观

• 蛋氨酸行业需求自然增长，赢创退出德国工厂6.5万吨产能，行业产能将得到优化。
• 全球蛋氨酸需求产能比值将在2021年显著改善，行业拐点临近。
• 安迪苏作为全球领先的液体蛋氨酸生产商，市场份额居全球第二，具备较大的增长空间。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2020年为13.52亿元，2021年为18.42亿元，2022年为21.39亿元。
• EPS预测：2020年为0.50元，2021年为0.69元，2022年为0.80元。
• PE估值：2020年为27倍，2021年为20倍，2022年为17倍。
• PB估值：2020年为2.5倍，2021年为2.3倍，2022年为2.1倍。
• EV/EBITDA：2020年为13倍，2021年为10倍，2022年为9倍。

股价与市场表现

• 当前价：13.60元
• 总股本：26.82亿股
• 总市值：364.74亿元
• 一年最低/最高：9.93元/16.80元
• 近3月换手率：26.01%

财务指标

• 盈利能力：归母净利润率由8.1%提升至11.4%，ROE由6.8%提升至12.2%。
• 费用率：销售费用率稳定在11%，管理费用率下降至5%，财务费用率保持为0%。
• 偿债能力：资产负债率由19%上升至26%，但流动比率和速动比率保持相对稳定，分别为2.76和2.07。

风险提示

• 养殖业下游需求减弱
• 蛋氨酸产能投放进度不达预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为动物营养与健康行业的全球领军企业，未来增长潜力大，盈利能力和估值指标均显示积极趋势。

分析师信息

• 分析师：赵乃迪、吴裕
• 执业证书编号：S0930517050005、S0930519050005
• 联系方式：
  • 赵乃迪：010-56513000 / zhaond@ebscn.com
  • 吴裕：010-58452014 / wuyu1@ebscn.com

公司估值指标

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

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