20210501-光大证券-安迪苏-600299.SH-2021年度一季报点评_销量上升助力业绩持续增长_第二支柱拓宽未来成长空间_3页_719kb

公司研究总结：安迪苏（600299.SH）2021年度一季报点评

核心内容

安迪苏（600299.SH）在2021年第一季度实现了营收29.9亿元，同比增长4.95%，归母净利润3.67亿元，同比增长24.63%；扣非净利润3.78亿元，同比增长28.84%。尽管面临主要原材料价格上涨的压力，公司仍凭借销量上升和工厂稳定生产，实现了业绩增长。

主要观点

• 销量增长推动业绩提升：公司功能性产品和特种产品均实现收入增长，其中功能性产品收入20.86亿元，同比增长5%，毛利率提升至35%；特种产品收入7.54亿元，同比增长5%，毛利率保持在53%。
• 蛋氨酸业务表现强劲：蛋氨酸作为公司主要产品之一，全球销量在2021年Q1大幅增长，尤其在中国、拉美、印度次大陆和中东地区增长均超过20%。公司正稳步推进南京液体蛋氨酸工厂二期项目，预计2022年年中开始试生产，并推进欧洲脱瓶颈项目，新增3万吨产能预计2021年8月投入试运营。
• 特种产品业务稳定增长：特种产品作为公司第二支柱业务，一季度实现32%的强劲增长，其中水产业务和“营养促健康”业务表现良好。公司通过收购纽蔼迪及与恺勒司成立合资公司恺迪苏，进一步丰富产品组合和目标市场，拓展成长空间。
• 未来成长空间广阔：恺迪苏的FeedKind@创新蛋白产品预计2022年四季度试运营，法国制剂产能扩充项目预计2022年底投入运营，将增强公司特种产品业务的竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润分别为18.42亿元、21.39亿元、23.05亿元，EPS分别为0.69元、0.80元、0.86元。
• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务指标

• 营收增长：2021年预计营收13,483亿元，同比增长13.20%；2023年预计营收15,785亿元，同比增长7.35%。
• 净利润增长：2021年预计净利润1,842亿元，同比增长36.27%；2023年预计净利润2,305亿元，同比增长7.74%。
• 毛利率提升：预计2021年毛利率达40.3%，2023年为41.7%。
• ROE（摊薄）：预计2021年为12.02%，2023年为12.73%。
• PE与PB：预计2021年PE为18，2023年PB为1.8。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为39%，2023年预计为30%。
• 流动比率：2021年预计为1.23，2023年预计为2.42。
• 速动比率：2021年预计为0.93，2023年预计为1.84。
• 归母权益/有息债务：2021年预计为3.44，2023年预计为7.78。

风险提示

• 养殖业下游需求变弱
• 蛋氨酸产能投放进度不达预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

市场数据

• 当前股价：12.17元
• 总股本：26.82亿股
• 总市值：326.39亿元
• 一年最低/最高价：10.90元/16.80元
• 近3月换手率：23.82%

估值方法说明

• 本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致结果差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：吴裕（执业证书编号：S0930519050005），电话：010-58452014，邮箱：wuyu1@ebscn.com
• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005），电话：010-57378026

估值指标

分析师声明

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