深度报告-20220627-安信证券-家电行业2022年中期投资策略_乌云背后的幸福线_25页_1mb

乌云背后的幸福线：家电行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年家电行业面临疫情反复和原材料价格上涨带来的短期压力，但随着疫情缓解、需求复苏以及原材料价格下行，行业基本面逐步改善，盈利空间有望扩大。同时，高端消费趋势增强，新兴电商渠道快速发展，人民币贬值及关税豁免政策为出口企业带来业绩弹性，促消费政策进一步推动国内需求增长。整体来看，家电行业正迎来盈利修复和估值提升的窗口期。

主要观点

• 需求复苏与盈利改善：国内需求逐步恢复，零售均价持续上涨，而原材料价格下行，形成盈利剪刀差，推动行业盈利能力提升。
• 线上消费增长显著：线上零售额同比增长14.3%，其中内容电商如抖音带动小家电销售增长，成为新的增长点。
• 出口短期承压，长期增长可期：欧美市场因通胀和政策调整导致需求放缓，但中国家电品牌凭借成本优势和品质提升，有望在海外持续增长。
• 人民币贬值利好出口：美元兑人民币汇率贬值4.8%，有助于提升出口企业的收入和毛利率，增强海外竞争力。
• 政策推动消费复苏：各地发放消费券、开展以旧换新和绿色家电下乡活动，刺激消费增长，提升行业景气度。
• 投资主线明确：重点关注高端消费、出口链、地产链及长线白马四大投资主线，涵盖多家龙头和潜力企业。

关键信息

1. 家电均价与成本剪刀差

• 零售均价上涨：2022年5月，空冰洗线下零售均价同比上涨10%、17%、10%。
• 原材料价格下行：铜、铝、塑料价格同比分别下降11%、+1%、-6%，成本压力缓解。
• 盈利改善预期：空调、冰箱、洗衣机成本指数分别下降3%、-2%、-4%，行业盈利有望明显提升。

2. 消费复苏与政策支持

• 社零总额回升：5月社零总额同比增长6.7%，线上消费反弹力度高于线下。
• 消费券刺激效果显著：核销率平均达72%，关联消费倍数平均为14.6倍。
• 促消费政策落地：如绿色智能家电下乡、以旧换新等，进一步提振家电消费。

3. 出口面临压力，但具备长期增长潜力

• 出口数据承压：2022年4月，空调、冰箱、洗衣机出口量同比分别下降0.5%、-11.1%、-22.5%。
• 出口弹性显现：人民币贬值带来收入和汇兑收益提升，如深康佳A、哈尔斯、新宝股份等企业受益显著。
• 关税豁免利好出海：美国重新豁免352项中国家电产品关税，利好出口企业。

4. 人民币贬值与出口企业

• 汇率波动影响：人民币贬值对出口企业有三方面利好：增加收入、提高毛利率、增强价格竞争力。
• 重点受益企业：如比依股份、哈尔斯、新宝股份等，受益于汇率变化带来的业绩提升。

5. 高端化与智能化趋势

• 高端产品需求增长：冰箱、洗衣机、油烟机等高价位段产品销售增速优于低价位段。
• 新兴产品表现亮眼：如扫地机、洗地机、投影仪等，因产品升级和体验优化获得市场认可。

6. 投资建议

• 重点推荐股票：

  • 高端需求：海尔智家、美的集团、海信家电、北鼎股份、极米科技、科沃斯等。
  • 出口链：新宝股份、哈尔斯、比依股份。
  • 地产链：老板电器、浙江美大、亿田智能、帅丰电器等。
  • 长线白马：格力电器、海容冷链、海信视像、苏泊尔、公牛集团等。

• 投资评级：首选股票为美的集团、海尔智家、格力电器，目标价分别为67.50元、30.00元、40.95元，评级为买入-A。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能对家电企业造成成本压力。
• 人民币大幅升值：影响出口型企业盈利能力。
• 海外市场需求下降：可能造成外销收入下滑。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由安信证券股份有限公司发布，分析师声明及业务资格说明如下：

• 张立聪、李奕臻、余昆、韩星雨为本报告分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于公开资料及专业分析，不构成投资建议，仅供参考。

附录

• 相关报告：

  • 【厨艺卷七】40个一二线城市的门店大样本分析
  • Q1家电重仓比例环比下降，白电持续获超配
  • 盈利筑底回升
  • 人民币贬值对家电企业的三重影响
  • 春江水暖，Q4基金增配美的、厨房小家电

• 图表目录：

  • 家电均价变化、消费数据、汇率变化、出口数据等图表均提供数据支持。

• 重点个股盈利预测：

  • 表4提供了重点个股在2022Q2及2022年的收入与业绩预测，显示部分公司业绩有望明显改善。