20260831-中国银河-长江电力-600900.SH-2026年半年报点评_折旧到期_财务费用持续压降助力业绩稳健增长_4页_431kb

长江电力2026年半年报总结

核心内容概述

长江电力于2026年8月31日发布了2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入379.29亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润147.56亿元（扣非142.94亿元），分别同比增长13.02%和8.37%。公司非经常性损益主要来源于公允价值变动收益，财务费用持续压降，为业绩提供了有力支撑。

主要观点

1. 发电量表现分化，整体增长稳健

• 2026H1：公司境内六座梯级电站总发电量为1327.44亿kwh，同比增长4.81%。

• 单电站表现：

  • 乌东德：124.51亿kwh，同比-16.76%
  • 白鹤滩：243.92亿kwh，同比-5.05%
  • 溪洛渡：267.04亿kwh，同比-4.51%
  • 向家坝：150.09亿kwh，同比-3.73%
  • 三峡：450.73亿kwh，同比+31.62%
  • 葛洲坝：91.15亿kwh，同比+11.05%

• 2026Q2：公司发电量为709.19亿kwh，同比增长2.82%。

• 单电站表现：

  • 乌东德：60.75亿kwh，同比-27.79%
  • 白鹤滩：113.12亿kwh，同比-13.75%
  • 溪洛渡：122.21亿kwh，同比-17.22%
  • 向家坝：72.03亿kwh，同比-15.76%
  • 三峡：287.25亿kwh，同比+47.68%
  • 葛洲坝：53.83亿kwh，同比+14.92%

2. 电价略降，但毛利率提升

• 2026H1：上网电价为0.286元/kwh，同比下降1.38%（-0.004元/kwh）。
• 季度电价：
  • Q1：0.293元/kwh，同比下降0.70%（-0.002元/kwh）
  • Q2：0.279元/kwh，同比下降2.07%（-0.006元/kwh）
• 毛利率：2026H1为57.89%，同比提升1.77个百分点。

3. 财务费用持续压降，投资收益小幅下滑

• 2026H1：财务费用为42.01亿元，同比减少6.62亿元或-13.6%。
• 季度财务费用：
  • Q1：21.06亿元，同比-15.1%
  • Q2：20.95亿元，同比-12.1%
• 投资收益：2026H1为24.76亿元，同比减少1.13亿元或-4.4%，主要受到国投电力、云南华电金沙江中游水电开发有限公司等子公司投资收益下滑的影响。

4. 子公司盈利分化，国际业务增长显著

• 主要子公司表现：
  • 云川公司：净利润17.75亿元，同比-28%
  • 川云公司：净利润53.62亿元，同比-4%
  • 长电新能：净利润0.93亿元，同比-63%
  • 长电国际：净利润8.33亿元，同比+33%
• 盈利分化原因：
  • 云川公司、川云公司因电量不佳及所得税率上升影响
  • 长电新能受新能源行业量价承压影响
  • 长电国际因国际业务增长表现亮眼

关键信息

• 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为357、367、372亿元，对应PE分别为19.22x、18.73x、18.44x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要风险包括来水波动和上网电价政策变动。
• 市场数据：
  • 股票代码：600900
  • A股收盘价：28.05元
  • 总股本：2,446,822万股
  • 流通A股市值：6,863亿元
• 财务指标预测：
  • 毛利率：预计2026-2028年分别为62.13%、62.20%、62.00%
  • 净利率：预计分别为41.7%、42.5%、42.9%
  • ROE：预计分别为15.4%、15.1%、14.7%
  • 资产负债率：预计逐年下降，从58.3%降至53.8%
  • 净资产负债率：预计从139.6%降至116.4%

总结

2026年半年报显示，长江电力在营业收入和归母净利润方面均实现增长，尽管受来水差异影响，部分电站发电量表现不佳，但整体发电量仍同比增长4.81%。财务费用持续压降，为公司毛利率提升提供了支撑，同时国际业务增长显著，成为业绩亮点。尽管投资收益有所下滑，但公司整体盈利能力和财务状况仍保持稳健，未来业绩增长预期良好，维持“推荐”评级。