高仓位下历史的选择：是进亦忧？退亦忧？_26页_2mb

2019年基金仓位与A股行情分析总结

核心内容

2019年一季度，国内基金的持仓仓位达到近年来的新高，普通和偏股型基金持股仓位分别高达86.03%。这一现象表明，基金市场整体处于高仓位状态，未来市场走势将受到基金仓位变化的显著影响。

主要观点

• 基金仓位与市场行情密切相关：基金持仓的变化与A股行情波动紧密相关，其相关系数达到0.7。基金仓位的增加通常推动市场上涨，而减仓则可能预示市场下跌。
• 当前基金仓位接近临界值：普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位已接近其临界值（90%和85%），加仓空间有限，未来减仓的可能性大于加仓。
• 估值助推动力减弱：当前A股主要指数与多数行业估值水平已高于历史中位数，估值修复的助推力减弱，市场需要基本面进一步改善来支撑仓位提升。
• 结构性机遇显现：未来基金加仓更可能集中于成长型行业，如通信、电子、计算机等，而主板和创业板的配置比例相对较低。
• 风险提示：经济增长不及预期和中美贸易摩擦升级可能对市场产生负面影响。

关键信息

基金仓位趋势

• 2019年第一季度，普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位分别从1月3日的85.58%和73.96%上升至近期最高点88.75%和83.48%。
• 四月以来，基金仓位增速放缓，普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位在85-90%和80-85%之间震荡。
• 截至4月18日，普通股票型基金和偏股混合型基金的持仓水平已接近临界值，加仓空间有限，未来减仓可能大于加仓。

估值与基本面分析

• 当前wind全A估值为18.64x，高于历史中位数17.15x，历史分位水平提升至59.59%。
• 上证综指PE估值为14.46x，高于历史中位数13.65x。
• 沪深300估值为13.44x，中小板指数估值为27.36x，创业板指数估值为54.78x，均高于历史中位数。
• 基本面修复尚未完全兑现，未来仍需验证。

行业配置变化

• 2019年第一季度，国内基金增持了通信、计算机、电子等行业，减持了房地产、银行等周期型行业。
• 主板配置比例高于历史平均水平，而创业板配置比例偏低。
• 信息技术服务业加仓明显，制造业超配，金融业低配。

历史对比分析

• 历史数据显示，高仓位拐点往往滞后于市场行情。
• 在高仓位阶段，市场通常出现转折点，如2015年6月-12月、2016年1月和2017年11月-12月。
• 当前的估值和基本面条件并不占优，与历史高仓位时期相比，不具备明显的支撑条件。

结构性机遇分析

• 成长型行业：未来加仓创业板的可能性高于主板，重点可以关注通信、电子、计算机等行业。
• 消费型行业：医药、电子、轻工等消费类行业在牛市震荡期通常有增仓行为。
• 业绩改善预期：创业板盈利有望改善，而主板（非金融）的业绩增长相对疲软。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能导致市场信心不足。
• 中美贸易摩擦升级：可能对A股市场产生负面影响。

总结

综上所述，当前国内基金的持仓处于高位临界值附近，估值助推动力减弱，基本面有待验证。未来基金仓位可能以减仓为主，结构性机遇将更加明显，成长型行业和消费类行业可能成为重点加仓领域。投资者需关注市场变化，合理配置资产，把握结构性机遇，同时警惕潜在风险。