20260909-华源证券-曙光数创-920808.BJ-全球首个MW级相变浸没液冷整机柜C8000V3.0落地投用_海外液冷业务规模突破600MW_4页_304kb

曙光数创（920808.BJ）投资报告总结

核心内容概览

曙光数创作为北交所上市企业，专注于液冷技术的研发与应用，近年来在国内外市场均取得显著进展。公司凭借技术创新和标杆项目落地，巩固了在国内液冷行业的领先地位，并在海外实现了业务规模的突破，为未来长期发展奠定了坚实基础。同时，随着AI芯片功耗提升和算力网络建设的加速，液冷行业迎来黄金发展期，公司有望充分受益。

主要观点

1. 业务进展

• 产品落地：公司发布了全球首个MW级相变浸没液冷整机柜C8000 V3.0，并成功应用于多个标杆项目，包括“巢湖明月”硅立方数据中心，该项目亮相央视春晚，展现了中国算力基础设施的硬核实力。
• 技术优势：C8000 V3.0采用相变浸没液冷、湖水自然冷却、交直复用供电、跨层直给输电、余热回收等核心技术，为高密度算力部署提供了高效、可规模化落地的解决方案。
• 行业影响：公司已主编或参编7项国标、3项地标、7项行标和20余项团标，推动液冷行业标准化发展。

2. 市场表现

• 国内市占率领先：公司连续四年在国内算力中心基础设施温控设备市场保持市占率第一，服务头部互联网厂商如字节跳动、腾讯、京东等。
• 海外业务突破：公司海外液冷项目规模突破600MW，通过新加坡子公司推动全球化布局，为未来增长打开新空间。

3. 行业趋势

• 液冷时代开启：行业巨头如字节跳动推出新一代兆瓦级算力系统AI Rack 3.0，配套100%全液冷散热，标志着液冷技术成为主流。
• 算力网建设：据测算，“十五五”期间算力网建设将新增直接投资4万亿元，各地智算枢纽和超算集群加速落地，为液冷市场带来增量空间。
• AI芯片迭代：高功耗AI芯片推动散热需求升级，公司凭借领先技术有望受益于底层技术变革。

关键信息

财务数据（2026年09月07日）

• 收盘价：64.37元
• 一年内最高/最低：111.50元 / 54.68元
• 总市值：12,874.00百万元
• 流通市值：12,536.79百万元
• 总股本：200.00百万股
• 资产负债率：65.95%
• 每股净资产：3.40元/股

盈利预测与估值（2026–2028年）

盈利能力

• 毛利率：2026E预计为26.26%，呈稳步提升趋势。
• 净利率：2026E预计为5.20%，逐年提升。
• ROE：预计从2025年的4.88%提升至2028年的11.64%，盈利能力逐步增强。

财务比率

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司技术领先、业务拓展迅速，海外业务实现规模突破，叠加行业需求增长，未来发展前景良好。

风险提示

• 海外市场拓展风险：海外业务增长面临市场不确定性。
• 客户集中度较高：主要客户集中可能影响盈利稳定性。
• 产品质量控制风险：液冷产品对技术要求高，需持续优化质量控制体系。