20210831-光大证券-智飞生物-300122.SZ-2021年半年报点评_业绩超市场预期_新冠疫苗III期临床数据优异_5页_892kb

报告摘要

智飞生物 (300122.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

智飞生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到131.71亿元，同比增长88.33%；归母净利润达54.91亿元，同比增长264.94%。公司业绩超出市场预期，主要得益于新冠疫苗业务的强劲表现以及现金流状况的明显改善。

主要观点

业绩表现：公司2021年半年报显示，营业收入和净利润均大幅增长，其中Q2收入和利润增长尤为显著，主要由新冠疫苗带动。
现金流改善：经营性净现金流同比增长1,532.47%，达到65.31亿元，净利润现金含量达到119%，显示公司现金流状况大幅改善。
产品结构：
- 自主产品：营业收入60.37亿元，同比增长1,474.67%；毛利率86.88%，同比下降1.69个百分点。
  - ACYW135多糖疫苗批签发量同比增长123.67%，预计收入超过2亿元。
  - AC结合疫苗批签发量同比增长115.12%，预计收入约3亿元。
- 代理产品：营业收入71.17亿元，同比增长7.96%；毛利率33.99%，同比下降4.06个百分点。
  - 4价HPV疫苗批签发量同比下降16.88%，预计收入约24亿元。
  - 9价HPV疫苗批签发量同比下降10.18%，预计收入约25亿元。
  - 5价轮状疫苗批签发量同比增长73.89%，预计收入约10亿元。
  - 23价肺炎疫苗批签发量同比增长显著，预计收入约1亿元。
研发进展：公司2021年上半年研发投入7.90亿元，同比增长463.06%。公司已取得注射用母牛分枝杆菌（预防用微卡）的药品注册证书，成为新的自研品种。公司共有26个自主研发项目正在推进，未来有望进入创新研发驱动增长的新阶段。
新冠疫苗III期临床数据：公司新冠疫苗（CHO细胞）在III期临床试验中表现出色，对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，达到WHO标准。对重症及以上病例和死亡病例的保护效力均为100%。初步数据显示，对Alpha变异株的保护效力为92.93%，对Delta变异株的保护效力为77.54%。疫苗安全性良好，无显著不良事件。
盈利预测与估值：维持2021-2023年非新冠疫苗业务的EPS预测为2.96/3.83/4.88元，对应的PE分别为60/46/36倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息：总股本16.00亿股，总市值2833.28亿元，一年内股价波动范围为114.41元至231.92元，近3月换手率64.75%。
财务表现：
- 营业收入：2021年上半年为131.71亿元，同比增长88.33%。
- 归母净利润：54.91亿元，同比增长264.94%。
- 经营性净现金流：65.31亿元，同比增长1,532.47%。
- EPS：3.43元。
盈利预测：2021-2023年营业收入预测分别为20,292/23,814/27,038百万元，净利润预测分别为4,736/6,126/7,809百万元，EPS预测分别为2.96/3.83/4.88元。
估值指标：PE分别为60/46/36倍，PB分别为23.3/16.5/12.1倍，EV/EBITDA分别为48.5/37.9/30.0倍。