20250409-中原证券-食品饮料行业3月月报_食饮行情回暖_要素价格延续回落态势_13页_763kb

食品饮料行业月报总结

核心内容

2025年3月，食品饮料板块整体上涨2.34%，连续两个月上涨，跑赢沪深300指数（下跌0.07%）。板块内啤酒、白酒、肉制品分别上涨6.24%、2.68%和2.08%，而零食和调味品则下跌2.8%和1.19%。从行业趋势来看，白酒行情持续性较好，啤酒随着气温升高表现亮眼，而零食和调味品则出现回调。

主要观点

• 板块估值低位：截至2025年3月31日，食品饮料板块估值为19.92倍，环比上升2.32%，但整体仍处于历史低位。
• 个股表现分化：3月上涨个股比例为37.8%，较2月大幅下降，主要集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块。其中，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、金徽酒、水井坊和口子窖表现较好。
• 投资增速强劲：食品饮料制造业投资延续上年高位增长，2025年2月食品制造业固定资产投资累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业累计同比增16.5%，远高于社会固定资产投资增速（4.1%）。
• 行业产出与进口：2025年1至2月，国内葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒产量延续2024年的收缩态势，但鲜冷肉、食用植物油产量温和增长。乳制品进口显著回升，尤其高端产品如酪乳、稀奶油需求增长明显；啤酒进口由负转正，葡萄酒进口持续增长。
• 要素价格回落：原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜等价格指数延续跌势，易拉罐价格环比下跌，而辣椒价格出现上涨。部分原材料如豆油、菜籽油价格小幅回落，玉米油价格持平。

关键信息

3月市场表现

• 食饮板块上涨2.34%，跑赢沪深300。
• 31个一级行业中，18个上涨，13个下跌，消费行业整体表现较好。
• 食品饮料板块内部分子行业表现分化，啤酒和白酒上涨，零食和调味品回调。

1至3月累计表现

• 食饮板块累计微涨0.35%，1月下跌6.07%，2月上涨4.5%，3月上涨2.34%。
• 白酒、乳制品、熟食等子板块在2月显著反弹，3月延续上涨趋势。
• 零食和调味品在3月回调，显示市场情绪变化。

行业投资与产出

• 食品饮料制造业投资增速持续高位，2024年全年食品制造业固定资产投资增长22.9%，酒、饮料和茶制造业增长18%。
• 2025年1至2月，国内葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒产量持续收缩，但鲜冷肉、食用植物油产量温和增长。
• 乳制品进口显著回升，高端产品进口增长加快，显示库存去化趋势明显。

要素价格变化

• 上游原材料价格整体回落，原奶价格同比下跌12.3%，面粉价格同比下跌18.29%，豆油价格环比下跌0.69%。
• 酵母行业需求修复，成本下降促进利润释放。
• 辣椒价格环比上涨14.7%，成为少数上涨的原材料之一。

投资策略

推荐板块

• 白酒、乳制品、啤酒及休闲食品板块具备投资机会。
• 重点关注个股：今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒。

投资逻辑

• 白酒板块虽销售增长放缓，但销售均价稳步上升，体现出消费升级趋势。
• 啤酒受益于气温回升，消费回暖，行情有望延续。
• 休闲食品在经济低迷期具备“口红效应”特征，为消费者提供低成本抚慰。
• 酵母行业出海增长强劲，国内需求修复，成本下降释放利润空间。

风险提示

• 消费修复不及预期：居民收入增长和国内市场消费回暖可能低于预期，影响板块表现。
• 海外市场政策风险：出口关税政策可能对部分外向型企业造成业绩波动。
• 农产品价格上涨：中美贸易摩擦背景下，部分农产品价格可能因反制政策而上涨。

河南省企业动态

• 双汇发展：2024年三季度营收441.12亿元，同比下降4.82%；归母扣非净利润48.13亿元，同比增长1.71%。
• 三全食品：前三季度营收51.25亿元，同比下降5.35%；净利润3.94亿元，同比下降28.61%。
• 华英农业：前三季度营收37.57亿元，同比增长41.41%；净利润0.84亿元，同比增长17.13%。
• 千味央厨、仲景食品、好想你：2025年3月股价不同程度下跌，其中千味央厨和仲景食品跌幅较大，但前三季度整体表现较好。
• 研发投入：千味央厨、三全食品、仲景食品研发费用率增长较快，显示其在产品创新和市场拓展方面的积极布局。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅10%至15%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

附注

• 本报告由中原证券分析师刘冉撰写，联系方式为liuran@ccnew.com，021-50586281。
• 报告中提到的公司数据基于IFIND等公开信息，投资建议基于行业分析和市场趋势，不构成具体投资决策依据。