食品饮料行业1月月报：食饮板块表现延续弱势-20240301-中原证券-15页_576kb

报告摘要

食品饮料行业1月月报总结

核心内容概述

2024年1月，食品饮料板块整体表现延续弱势，跌幅扩大，板块估值回落至21倍，低于历史平均水平。市场情绪低迷，板块跟随大盘下跌，且部分子行业如啤酒、调味品等跌幅显著。尽管部分品类如休闲食品、保健食品和调味品表现出一定的修复弹性，但整体板块仍面临估值修复困难的问题。

主要观点

市场表现：
2024年1月，食品饮料板块下跌9.7%，超过上年全年跌幅。除肉制品外，其余子板块均下跌，跌幅扩大。同期，沪深300、创业板和科创板分别下跌1.81%、19.14%和21.98%，食品饮料板块成为市场系统性下跌的代表之一。
估值情况：
食品饮料板块估值已降至21倍，低于2014年以来的均值水平27.82倍。截至2023年12月31日，板块估值低于10个行业，且在消费板块中相对较低，低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒行业。
个股表现：
2024年1月，食品饮料个股下跌比例高达97.6%，仅3只个股上涨。板块情绪在2023年10月有所回暖，但12月再度回落，估值修复呈现螺旋上升的特征。
行业投资与产出：
2023年食品制造业固定资产投资同比增长12.5%，饮料和酒制造业投资增速则大幅回落。国内民生类食品如肉制品、食用油、乳制品产量增长，但白酒、葡萄酒等部分品类仍处于长期收缩趋势。
进口情况：
国内进口粮食及食用油数量有所回升，但鱼油、牛奶等副产品进口持续下降。坚果进口需求回暖，价格指数回升，但国内售价反弹有限。原奶价格回落，乳制品进口需求有所改善。
要素价格走势：
上游原材料价格整体下行，原奶、糯米、糖蜜、面粉、生猪、花椒、干辣椒等价格均出现不同程度的下跌或企稳。部分油料价格触底反弹，但进口均价仍处低位。

关键信息

2024年1月板块表现

食品饮料板块整体下跌9.7%。
预制菜、其他酒、烘焙、调味品、保健品等子板块跌幅均超过或接近上年全年跌幅。
个股上涨比例仅为2.4%，下跌比例达97.6%。

2023年行业投资与产出

食品制造业：固定资产投资同比增长12.5%，延续上年高增势头。
饮料和酒制造业：固定资产投资同比增长7.6%，同比降19.6个百分点。
国内产出：
- 冷鲜肉制品产量增长15.3%。
- 食用油产量增长5.9%。
- 白酒产量同比下降2.8%，但降幅收窄。
- 葡萄酒产量结束负增长，同比增长2.9%。
- 啤酒产量微增0.3%，但进口持续下滑。
- 乳制品产量增长3.1%，市场逐步回暖。

进口情况

基础粮食及食用油：玉米、小麦、大豆、棕榈油、食用油进口数量均有所回升。
坚果：进口数量连续四个月正增长，销售均价触底反弹。
鱼油、牛奶：进口持续下降，乳酪、稀奶油等高端产品保持较高增长。
啤酒、葡萄酒：啤酒进口同比下降13.2%，葡萄酒进口同比下降25.9%，连续27个月负增长。

要素价格

原奶：价格回落至2020年下半年水平，同比下降11.2%。
糯米：价格自2023年二季度开始回落，2024年1月进一步下跌。
糖蜜：价格回落，酵母行业盈利有望回升。
面粉：价格持续下行，河南地区均价为3300元/吨。
油料：价格触底反弹，但进口均价仍处低位。
生猪：价格持续下跌，处于历史低位。
花椒、干辣椒：价格延续下跌趋势，接近或跌至2017年水平。

投资策略

重点推荐个股：
- 休闲食品：劲仔食品（增持）
- 餐供领域：立高食品、千味央厨、安井食品（增持）
- 出口型公司：安琪酵母、仙乐健康（增持）
投资逻辑：
- 休闲食品、保健食品和调味品增长数据较好，修复弹性较大。
- 出口前景乐观，但人民币贬值对进口企业造成压力。
- 白酒数据平淡，板块行情仍依赖核心资产表现。

风险提示

居民收入和国内市场消费修复不及预期。
海外市场订单不及预期，出口增长放缓。
人民币贬值导致进口成本上升，影响部分企业盈利。

投资评级

行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间）。
公司评级：
- 增持：劲仔食品、立高食品、千味央厨、安井食品、安琪酵母、仙乐健康。
- 其他评级标准如买入、谨慎增持、减持、卖出均适用于不同情景下的投资决策。

总结

食品饮料行业在2024年1月表现持续弱势，板块估值回落至21倍，低于历史均值。个股普遍下跌，仅有极少数上涨。国内民生类食品产量增长，但白酒、葡萄酒等传统品类仍处收缩阶段。进口方面，基础粮食及食用油需求回升，坚果进口回暖，但鱼油、牛奶等进口持续下滑。要素价格整体下行，部分品类价格触底反弹。投资策略聚焦于休闲食品、餐供及出口型公司，未来板块走势将取决于核心资产表现及市场情绪修复。

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