20220501-国信证券-赛轮轮胎-601058.SH-业绩环比改善_基本面反转可期_6页_526kb

赛轮轮胎（601058.SH）总结

核心内容

赛轮轮胎在2022年一季度实现了营业收入和归母净利润的环比增长，分别为48.63亿元（+2.31%）和3.22亿元（+3.54%），超出市场预期。公司基本面的压制因素，如海运紧张和原材料价格上涨，正在逐步缓解，为业绩的持续修复提供了基础。

主要观点

• 业绩改善：公司一季度业绩表现优于预期，显示其在面对外部不利因素时具备一定的抗压能力。
• 海运紧张缓解：自2022年3月起，海运费出现明显下行拐点，公司轮胎销量环比增长8.34%，但海运价格仍处于高位，预计下半年才会真正改善。
• 原材料价格企稳：天然橡胶、合成橡胶等原材料价格未显著上涨，且公司通过长协采购模式稳定成本，预计原材料价格将出现企稳回落，有利毛利率提升。
• 新产品与产能释放：液体黄金胎成功解决行业“魔鬼三角”问题，具备市场推广潜力；越南、沈阳、潍坊等新产能将逐步释放，柬埔寨工厂成为最大增长点。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为18/30/32亿元，EPS分别为0.59/0.96/1.06元，当前PE为16/10/9x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年一季度为48.63亿元，同比增长37.1%（2022E）。
• 归母净利润：2022年一季度为3.22亿元，同比增长37.2%（2022E）。
• 毛利率：2022年一季度为17.02%，环比提高约2个百分点。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.59元，2023E为0.96元，2024E为1.06元。
• PE估值：2022E为16.4x，2023E为10.0x，2024E为9.1x。
• EV/EBITDA：2022E为13.7x，2023E为9.8x，2024E为8.7x。
• ROE：2022E为15.0%，2023E为21.0%，2024E为19.9%。

产能与产品

• 新产能：越南、沈阳、潍坊工厂新产能将逐步释放，柬埔寨工厂成为2022年最大增长点。
• 液体黄金胎：该产品在滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能方面表现突出，有望带动公司盈利能力和行业地位提升。

风险提示

• 海运情况缓解不达预期
• 原材料价格上涨
• 新产能投放不达预期
• 液体黄金胎市场推广不达预期

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业绩改善和未来增长潜力。

财务指标概览

总结

赛轮轮胎在2022年一季度表现出色，业绩环比改善，显示其在面对海运紧张和原材料价格上涨等挑战时具备较强韧性。随着海运情况逐步缓解和原材料价格企稳回落，公司基本面有望持续修复。同时，公司新产能的释放和液体黄金胎的市场推广将为未来业绩增长提供动力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和成长前景。