固定收益点评：从“动物精神”看楼市与债市-240627-德邦证券-11页_1mb

“动物精神”看楼市与债市
随着近年来我国房地产市场经历两轮政策放松，市场对政策效果仍存分歧。与2016年相比，当前政策在首付比例和房贷利率等方面更为全面宽松，但5月数据显示，地产销售仍处于低位，房价环比走弱，地产投资趋势逆转困难。

年轻购房人群（尤其是“95后”）的购房年龄结构上移显著，意味着年轻人购房意愿明显下滑。相比2010年左右的购房群体，其资产价值在高位时被大幅提升，而2018年后购房群体则面临资产系统性贬值的问题。从更高维度看，“动物精神”与年龄存在负相关关系——年轻人通常具有更高风险偏好，更青睐股票等高风险投资，而年长者则更倾向低风险的固定收益资产。然而，从实际投资结构来看，年轻投资者占比相对较低，信心积累不足使得“动物精神”表现有限。

与房地产和股票市场不同，债券市场长期处于牛市周期，尤其是2016年之后和2020年之后入市的群体，经历了较长时间的债券价格上涨，对利率下行并不敏感。今年4月以来，央行多次提示债券风险，市场出现分歧——早年入市的投资者因经历过2016年的熊市而对风险更为警惕，而较晚入市者则倾向于相信后周期宽松逻辑。

风险提示：本报告涉及货币政策超预期收紧、理财产品大规模回表及机构行为趋同等风险，建议投资者保持谨慎判断。