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报告摘要

证券研究报告总结：2017年11月17日

核心内容

市场走势

上证指数：截至2017年11月17日，上证指数收于3382.91点，周跌幅为1.45%。
深证成指：深证成指收于11292.93点，周跌幅未明确，但整体市场表现弱于上证指数。
市场特征：陆股通重新变为净流入，融资余额明显上升，绩优公募基金发行规模提升，增量资金入市明显，短期内白马蓝筹风格有望延续。

主要观点

宏观组

财政数据：
- 2017年10月财政收入同比增长5.4%，支出同比下降8%，财政收支差额达5112亿元。
- 公共预算收入和支出执行进度均高于序时进度，全年财政目标有望实现。
- 政府性基金预算收入和支出增长迅速，其中国有土地使用权出让收入增长37.3%。
- 非税收入持续下降，主要受减税降费政策影响。
经济与消费：
- 10月社会消费品零售总额同比增长10%，低于市场预期，主要与统计口径有关。
- 工业增加值同比增长6.2%，制造业增速回落，出口需求收缩影响明显。
- 固定资产投资增速放缓，制造业和民间投资低迷，但房地产投资相对稳定。
M2走势：
- 10月M2同比增长8.8%，为历史低点，主要因财政存款多增和居民存款少增。
- M2增速有望触底反弹，预计2018年下半年回升至10%以上。
- 社融增速稳步下滑至13.8%，货币政策保持稳健中性。
油价走势：
- 国际油价短期受地缘政治和OPEC减产支撑，但面临调整压力。
- 2018年原油价格中枢预计为56美元/桶，高于2017年均值。
- 油价上涨对CPI有一定带动作用，但趋势性上涨概率较低。

策略组

市场风格：
- 白马蓝筹股受到增量资金的青睐，短期内风格有望延续。
- 白马股面临年底至明年初的三重风险：GJD平准、公募抱团瓦解、陆股通盈利较高。
投资建议：
- 建议从四条赛道选择“斑马股”：中高端消费、科技创新、制造升级、绿色中国。
- 关注政策主题中的价格改革、环保、先进制造、自由贸易港和雄安新区。
- 预计2018年A股估值有望继续下降，港股相对低估，推荐配置港股通和沪深300指数成分股。

关键信息

重点行业分析

钢铁行业：
- 社会库存加速下降，验证采暖季限产逻辑。
- 钢厂库存下降，利润高位攀升，推荐高弹性品种如八一钢铁、*ST华菱等。
- 风险提示：采暖季限产不达预期、宏观经济下滑。
交运板块：
- 机场板块表现强劲，白云机场和上海机场创新高。
- 航空运输量同比增长15%，但价格和客座率略有下降。
- 航企短期机队引进刚性，关注国航和南航。
煤炭行业：
- 煤价整体回调，现货全面走弱，建议等待环保限产结束后的抄底机会。
- 推荐山西煤炭企业如西煤、潞安、山煤等。
医药生物行业：
- 板块表现稍弱，但部分个股如龙津药业、万东医疗涨幅显著。
- 投资主线包括创新药、医疗服务、医疗器械、消费金融等。
计算机行业：
- AI商业化加速，科大讯飞发布新品，布局教育、客服、医疗等场景。
- 推荐云计算、人工智能、消费金融、无人驾驶等领域的龙头股。
建筑行业：
- PPP政策规范，利于长期发展，短期仍有机会。
- 基建央企订单增长，推荐中国建筑、葛洲坝等。
通信行业：
- 外资抢筹通信龙头，推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技等。
- 北斗全球组网开启，卫星通信市场空间扩大。
轻工制造行业：
- 2018年行业重回“小时代”，关注小市值冠军企业。
- 推荐太阳纸业、尚品宅配、合兴包装等。
家电行业：
- 家电板块估值中枢较海外高，但陆港通和MSCI将推动估值国际化。
- 推荐美的、格力、茅台等消费蓝筹股。
石化行业：
- 涤纶长丝价格继续上涨，行业复苏预期较强。
- 推荐桐昆股份、东华能源等。

风险提示

宏观经济风险：经济增速放缓、房地产销售不及预期、下游需求下降。
政策风险：监管政策落地不及预期、PPP政策规范不及预期、税改力度不及预期。
市场波动风险：股市波动、估值泡沫、流动性风险。
地缘政治风险：油价波动、国际冲突、中美关系变化。

总结

2017年11月市场整体呈现白马蓝筹风格，但面临年底至明年初的三重风险。宏观层面，财政收入和支出增速放缓，M2有望触底反弹，油价短期受地缘政治和OPEC减产支撑，但面临调整压力。行业层面，钢铁、煤炭、建筑、医药、通信、家电等板块各有亮点，政策导向和行业趋势为投资提供方向。建议投资者关注估值修复、行业复苏和政策红利带来的机会，同时警惕宏观经济波动和市场风险。

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