20171117-兴业证券-央行三季度货币政策执行报告点评_基调未变_未来着重点在结构_7页_733kb

央行三季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

央行于2017年11月17日发布的三季度货币政策执行报告，延续了“稳健中性”的货币政策基调，同时在政策思路中更加注重经济结构调整。报告内容涵盖了货币信贷状况、货币政策操作、金融市场分析、宏观经济分析及未来政策趋势等方面。

主要观点与关键信息

1. 经济发展态势稳定，结构持续优化

• 报告对经济的总体评价基本未变，强调“经济保持平稳增长，结构持续优化，质量效益提高”。
• 消费需求对经济增长保持强劲，投资增长总体稳定，经济运行稳中向好。
• 货币政策“稳健中性”的基调未变，强调调控的针对性和有效性。

2. 通胀尚未成为货币政策核心考量

• 报告指出，尽管国内经济企稳向好，叠加去产能和环保督查等因素，通胀可能存在上升压力，但通胀预期整体保持稳定。
• 通胀走势尚未成为影响央行货币政策的核心因素。

3. 融资成本上升有限，结构优化为主

• 非金融企业及其他部门贷款加权平均利率仅为5.76%，相比二季度仅上升9个基点，显示融资成本上升有限。
• 债券市场利率上升明显，但贷款利率反映较慢，主要受非金融企业盈利改善、去杠杆以及资本开支动力不足等因素影响。
• 房贷利率上升显著，与房地产调控政策相对应。

4. 对金融结构加杠杆行为态度有所抑制

• 央行指出，市场主体应增强流动性风险意识，避免“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口、以短搏长的激进交易策略。
• 这是二季度报告中未涉及的内容，显示央行对加杠杆行为的关注度提升。

5. 强调“调结构”政策导向

• 报告重点提及十九大精神和全国金融工作会议部署，强调为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。
• 从“量的发展”转向“质的发展”，未来货币政策将更多服务于经济结构调整。

6. 健全“货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架

• 强调防范和化解金融风险，探索将更多金融活动纳入宏观审慎监管。
• 加强监管协调，防止监管政策叠加共振，实现流动性稳定与去杠杆之间的平衡。

7. 对债券市场的影响分析

• 当前市场在剧烈调整后，压力已有所释放，短期存在企稳甚至反弹的基础。
• 宏观总量性问题尚未发生根本性变化，市场主要矛盾仍集中在微观结构层面。
• 信用利差仍处于低位，结构问题有所缓和，但配置需求仍需观察，市场大的转机仍需等待。

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