20250725-浙商期货-_油脂周报_政策及基本面交织_油脂延续震荡_16页_10mb

油脂周报总结 20250725

核心观点

• 棕榈油：震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。东南亚棕榈油库存累库速度较慢，叠加生柴政策支撑，棕榈油2509合约预期偏强震荡为主。印尼B40政策未明确落地，预计其利多有限。国内近月到港持续增长，但远月买船有限，关注后续进口节奏变化。
• 豆油：短期易涨难跌，但上方空间有限，在[8400]价位存在压力。国外南美大豆三季度后出口潜力预计减弱，升贴水存在走强预期。国内大豆近月到港预期充足，港口库存偏高，供应宽松，但四季度供应受中美贸易关系影响不确定性较大。
• 菜籽油：短期易涨难跌，但上方空间有限，在[9800]价位存在压力。国外加籽产量小幅下调，欧盟受霜冻减产，菜籽供需边际收紧。国内菜油库存处于近五年高位，远月供应受中加贸易关系影响不确定性仍存。

产业链操作建议

关注数据

• 棕榈油：MPOB及GAPKI报告、国内进口及库存情况。
• 豆油：特朗普贸易政策及生柴政策、巴西收获进度、南美天气、国内大豆进口及压榨情况。
• 菜油：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。

周度数据变化一览

国外油脂分析

东南亚棕榈油

• 马来西亚：7月中上旬产量环比增加、出口环比减少，整体震荡。ITS数据显示，7月1-20日出口量为817755吨，环比减少3.5%。AmSpec数据显示，出口量减少7.3%。SPPOMA数据显示，产量环比增加6.19%。
• 印尼：5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，环比下降4.27%至290万吨。印尼上调7月毛棕榈油参考价至877.89美元/吨，但出口税不变。

美豆及豆油

• CBOT大豆期货：震荡偏弱，重心小幅下移。天气预报显示有利降雨缓解高温影响，优良率小幅下滑，但土壤条件良好。宏观因素如贸易关系改善对大豆需求提供支撑。
• USDA报告：2025/26年度美国大豆产量下调至43.35亿蒲，出口下调至17.45亿蒲，期末库存上调至3.1亿蒲。豆油方面，产量上调14万吨至1.1798亿吨，压榨量上调136万吨至6913万吨，出口量下调191万吨至4749万吨。
• 天气情况：美豆优良率68%，产区水分条件整体较好，但部分区域干旱。未来天气扰动频繁，可能影响作物生长。

南美大豆和豆油

• 巴西：出口高峰已过，升贴水预计季节性上移。7月出口量预计为1211万吨，比去年同期增长26%。豆油库存回升至83万吨。
• 阿根廷：大豆产量上调至4990万吨，出口量预计增长。
• 巴西豆油：产量及库存数据整体偏高，出口量增长显著。

全球菜籽及菜油

• 2025/26年度：USDA给予恢复性增产预期，全球菜籽库消比小幅回升至10.64%。
• 加拿大：油菜籽种植面积预计为2146万英亩，产量上调至1918万吨。2025/26年度产量预估下调至1780万吨，国内使用量上调至1190万吨，期末库存锐减至110万吨。
• 欧盟：受霜冻影响减产，未来两周降水预计改善。
• 天气扰动：加拿大油菜籽优良率低于预期，未来降水预期改善。

国内油脂供需

• 行情回顾：本周国内三大油脂震荡为主，豆棕强于菜油。p2509合约收盘价为8936元/吨，y2509合约收盘价为8144元/吨，OI509合约收盘价为9457元/吨。
• 后市展望：
  • 棕榈油：增产季初期产量高引发市场担忧，预计后续进入缓慢累库周期。印尼B40政策未明确落地，国内进口节奏变化值得关注。
  • 豆油：南美大豆出口潜力减弱，升贴水走强。国内大豆供应宽松，但四季度供应受中美贸易关系影响较大。
  • 菜油：全球菜籽供需边际收紧，国内菜油库存处于近五年高位，远月供应受中加贸易关系影响较大。

压榨、产量及消费

• 豆油：第29周国内油厂大豆压榨实际豆油产量为43.8万吨，开机率为64.81%。预计第30周开机率有所提升。
• 棕榈油：国内棕榈油库存增长缓慢，叠加生柴政策支撑，油脂重心偏强。
• 菜油：国内菜油库存偏高，压榨及进口情况对后续走势影响较大。