20180502-财通证券-汽车2017年报与2018年一季报点评_业绩增速放缓_龙头依旧强势_19页_1mb

汽车行业2017年报与2018年一季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年一季度中国汽车行业的整体及细分领域表现，指出行业整体业绩增速放缓，盈利能力减弱。同时，对乘用车、商用车、零部件、汽车销售与服务、新能源汽车等子行业进行了详细分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业绩增速放缓：2017年汽车行业整体营收同比增长16.1%，净利润同比增长4.1%；2018Q1营收同比增长13.3%，净利润同比增长2.8%。
• 盈利能力减弱：2017年行业整体毛利率15.8%，净利率5.3%；2018Q1毛利率15.6%，净利率5.8%。毛利率小幅下降，净利率略有回升，但行业盈利能力整体承压。
• 费用率上升：2017年三费率（销售+管理+财务）为11.0%，2018Q1三费率为10.9%，费用控制能力有所提升。

2. 乘用车行业

• 业绩承压但边际改善：2017年乘用车营收增长13.9%，净利润下降7.4%；2018Q1营收增长17.5%，净利润下降0.4%。
• 盈利能力下降：2017年乘用车毛利率15.1%，净利率5.4%；2018Q1毛利率14.7%，净利率6.1%。
• 龙头表现稳健：上汽集团表现亮眼，2017年营收增长15.1%，净利润增长7.5%；2018Q1营收增长21.7%，净利润增长17.5%。
• 其他车企承压明显：广汽、长安、比亚迪、江淮等企业净利润增速显著下滑，部分企业甚至出现亏损。

3. 商用车行业

• 客车与卡车业绩下行：2017年商用车营收增长11.6%，净利润下降7.6%；2018Q1营收下降1.1%，净利润下降89.2%。
• 客车受补贴退坡影响：2017年客车营收下降8.9%，净利润增长3.9%；2018Q1营收增长18.8%，净利润下降63.2%。
• 卡车景气度回落：2017年卡车营收增长26.5%，净利润下降24.7%；2018Q1营收下降7.7%，净利润下降120.9%。福田汽车和江铃汽车业绩下滑对行业形成拖累。

4. 汽车零部件行业

• 业绩增速放缓：2017年零部件营收增长32.1%，净利润增长20.3%；2018Q1营收增长10.7%，净利润增长17.3%。
• 盈利能力减弱：2017年零部件毛利率20.8%，净利率7.4%；2018Q1毛利率20.5%，净利率7.9%。
• 行业分化加剧：建议关注业绩确定性高、持续性强的企业，如星宇股份、双环传动、宁波高发、银轮股份等。

5. 汽车销售与服务行业

• 龙头效应明显：广汇汽车2017年归母净利润同比增长38.6%，对行业贡献显著；2018Q1归母净利润同比增长30.7%，但营收小幅下降。
• 盈利能力提升：2017年行业毛利率6.1%，净利率1.5%；2018Q1毛利率7.2%，净利率2.2%。行业盈利能力有所增强。

6. 新能源汽车行业

• 补贴退坡影响业绩：2017年新能源汽车营收增长18.2%，净利润增长35.0%；2018Q1营收增长22.0%，净利润增长16.2%。
• 盈利能力受冲击：2017年新能源行业毛利率20.7%，净利率7.8%；2018Q1毛利率19.8%，净利率8.1%。
• 双积分政策成为长期驱动力：预计随着双积分政策的实施，新能源汽车产业链将迎来业绩高增长。

关键信息

• 行业整体：业绩增速放缓，盈利能力减弱，三费率上升。
• 乘用车：业绩承压，但边际改善，上汽集团表现突出，其他车企承压明显。
• 商用车：客车、卡车业绩均下滑，福田汽车和江铃汽车影响较大。
• 零部件：业绩增速放缓至20%以内，行业进一步分化，建议关注成长性企业。
• 汽车销售与服务：广汇汽车表现亮眼，行业盈利能力有所提升。
• 新能源汽车：补贴退坡影响短期业绩，双积分政策将成为长期增长驱动力。

投资策略

• 整车行业：推荐上汽集团，增长确定性高。
• 零部件行业：建议关注星宇股份、双环传动、宁波高发、银轮股份等业绩确定性高、持续性强的企业。
• 新能源汽车：长期看好，预计随着政策落地，产业链相关公司将进入业绩高增长阶段。

风险提示

• 国内汽车景气度不及预期
• 新能源汽车推广不及预期