汽车行业2017年报与2018年一季报点评：业绩增速放缓，龙头依旧强势-20180502-财通证券-19页-1mb

2017年报与2018年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对2017年及2018年第一季度中国汽车行业整体及细分领域（乘用车、商用车、零部件、销售与服务、新能源汽车）的业绩和盈利能力进行了分析。整体来看，汽车行业面临业绩增速放缓和盈利能力减弱的挑战，但部分细分领域如新能源汽车和汽车销售与服务行业仍展现出一定的增长潜力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 业绩增速放缓：2017年汽车行业营收增长16.1%，净利润增长4.1%；2018Q1营收增长13.3%，净利润增长2.8%。
• 盈利能力减弱：2017年毛利率15.8%，净利率5.3%；2018Q1毛利率15.6%，净利率5.8%。
• 费用率上升：2017年三费率上升至11.0%，2018Q1三费率上升至10.9%。

乘用车行业

• 业绩承压：2017年营收增长13.9%，净利润下降7.4%；2018Q1营收增长17.5%，净利润下降0.4%。
• 盈利能力下滑：2017年毛利率15.1%，净利率5.4%；2018Q1毛利率14.7%，净利率6.1%。
• 龙头效应显著：上汽集团表现亮眼，净利润增速高达17.5%；广汽集团2018Q1净利润增速回落至1.3%。

商用车行业

• 客车与卡车均承压：2017年商用车营收增长11.6%，净利润下降7.6%；2018Q1营收下降1.1%，净利润下降89.2%。
• 客车受补贴退坡影响：2017年客车营收下降8.9%，净利润增长3.9%；2018Q1客车营收增长18.8%，净利润下降63.2%。
• 卡车景气度回落：2017年卡车营收增长26.5%，净利润下降24.7%；2018Q1卡车营收下降7.7%，净利润下降120.9%。

零部件行业

• 业绩增速放缓：2017年营收增长32.1%，净利润增长20.3%；2018Q1营收增长10.7%，净利润增长17.3%。
• 盈利能力波动：2017年毛利率20.8%，净利率7.4%；2018Q1毛利率20.5%，净利率7.9%。
• 行业分化加剧：建议关注业绩确定性高、持续性强的企业如星宇股份、双环传动、宁波高发、银轮股份等。

汽车销售与服务行业

• 龙头聚集效应明显：广汇汽车贡献主要利润，2017年归母净利润同比增长38.6%；2018Q1归母净利润同比增长30.7%。
• 盈利能力提升：2017年毛利率6.1%，净利率1.5%；2018Q1毛利率7.2%，净利率2.2%。
• 行业增长潜力：广汇汽车、物产中大等企业表现突出，行业整体增长仍具韧性。

新能源汽车行业

• 补贴退坡影响业绩：2017年营收增长18.2%，净利润增长35.0%；2018Q1营收增长22.0%，净利润增长16.2%。
• 盈利能力受冲击：2017年毛利率20.7%，净利率7.8%；2018Q1毛利率19.8%，净利率8.1%。
• 长期增长动力强劲：双积分政策将成为主要驱动力，预计未来行业有望加速增长，产业链相关公司进入业绩高增长阶段。

投资策略建议

• 整车行业：推荐上汽集团，其增长确定性高。
• 零部件行业：寻找真成长企业，关注星宇股份、双环传动、宁波高发、银轮股份等。
• 新能源汽车：关注政策推动下的长期增长机会，产业链相关公司有望受益。

风险提示

• 国内汽车景气度不及预期：可能影响整体行业表现。
• 新能源汽车推广不及预期：可能制约行业增长速度。

行业评级

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

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• 本报告由财通证券发布，分析师彭勇，联系方式：pengy@ctsec.com。
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