深度报告-20210601-东吴证券-重庆钢铁-601005.SH-百年重钢_蜕变新生_26页_1mb

重庆钢铁（601005）总结

核心内容概述

重庆钢铁（601005）是一家拥有百年历史的大型钢铁联合企业，2020年9月正式成为中国宝武集团的控股子公司。公司以生产、加工和销售板材为主，2020年板材占比超过88%。通过宝武集团的整合与管理优化，公司实现了显著的降本增效，2021年计划实现钢产量增长40%，达到1000万吨。在制造业周期上行的背景下，公司作为西南地区板材龙头企业，受益于下游行业的复苏，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 管理改善显著：宝武集团通过多轮整合，于2020年9月正式成为公司实际控制人，管理优化、降本增效成效明显，期间费用率降至3.34%，远低于破产前水平。
• 产能利用率高：板材行业整体产能利用率高达90%，供给增长缓慢，为公司带来较高的盈利空间。
• 制造业周期上行：下游行业如汽车、家电、工程机械、造船等全面复苏，推动板材需求增长。
• 产品结构优化：公司产品以高附加值板材为主，具备良好的市场竞争力，产品获得多项认证，如“中国名牌产品”等。
• 增产带来业绩弹性：2021年公司四座高炉改造完成并达产，预计钢产量将增长40%，推动业绩大幅增长。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

产品与产能

• 主要产品：板材、线材、棒材、钢坯、薄板带，其中板材占比超80%。
• 主要生产线：4100mm宽厚板生产线、1780mm热连轧板带生产线、棒材生产线、高速线材生产线。
• 高炉改造：四座高炉改造完成，均处于满负荷状态，预计2021年实现钢产量1000万吨。

下游行业分析

• 汽车：产销两旺，2020年6月进入补库存阶段，2021年预计同比大幅增长。
• 家电：内销与出口同步增长，2021年1-3月出口增长显著。
• 工程机械：受益于周期与非周期因素，需求回升。
• 造船：2021年1-2月造船完工量和新订单量大幅增长。

风险提示

1. 下游需求回暖不及预期：汽车、家电等下游行业若未能实现预期增长，可能影响公司业绩。
2. 原材料价格上涨：铁矿石价格波动可能压缩公司利润空间。
3. 公司复产不及预期：若高炉改造未能按计划完成，将影响产量目标的实现。

投资建议

基于公司2021年产量有望实现40%增长，下游需求复苏，以及宝武集团的协同效应，公司估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。