20210303-国金证券-有色金属行业研究_铝价涨势延续_高盈利成为常态_3页_504kb

有色金属行业研究总结

核心内容

本报告对有色金属行业进行了深入分析，重点围绕铝价走势、行业供需格局、政策影响及投资建议等方面展开，整体对行业维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和盈利空间。

主要观点

铝价涨势延续，盈利水平高

• 铝价自2020年3月低点以来上涨超50%，主要由需求恢复驱动。
• 2021年全球经济复苏将进一步推动原铝需求回升。
• 铝价上涨与氧化铝价格回落并行，电解铝行业盈利水平有望长期保持高位。

供给端约束强化，产能天花板显现

• 中国电解铝产能在2017年达到4500万吨的天花板，改变了此前产能无序扩张的格局。
• 2020年末中国电解铝运行产能约4100万吨，产量约3700万吨，产能利用率超过90%。
• 内蒙古和云南作为重要产能地区，受能源政策和产能转移影响，存在减产和新增产能延期投产的风险。

碳中和政策推动行业转型

• 中国电解铝行业以火电为主，碳排放压力较大。
• 在碳中和背景下，内蒙调整电价政策并征收交叉补贴，对高耗能产业形成政策约束。
• 行业长期受益于政策推动，实现绿色低碳转型。

成本可控，利润向冶炼端转移

• 氧化铝成本占电解铝总成本的35%，其价格持续回落使行业利润向冶炼端集中。
• 铝价上涨与氧化铝价格下跌并存，冶炼企业盈利空间扩大。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金有色金属指数：2257
• 沪深300指数：5350
• 上证指数：3509
• 深证成指：14751
• 中小板综指：13035

投资建议

• 推荐组合：
  • 中国宏桥：全球电解铝产能最大的企业
  • 云铝股份：100%绿色能源企业
  • 神火股份：布局国内最具成本优势地区
  • 天山铝业：成本优势突出
  • 索通发展：受益于行业盈利好转及产品提价

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅在-5%至5%之间
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上

风险提示

• 全球央行过快收紧流动性
• 美债收益率快速上涨
• 新增产能投产加速

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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