20180927-中国银河-美联储2018年9月加息与中国政策应对浅议_保持政策定力_聚焦国内均衡_9页_830kb

美联储2018年9月加息与中国政策应对总结

核心内容

2018年9月26日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）如期宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至 2% - 2.25%。此次加息标志着美联储货币政策逐步退出宽松，进入渐进式紧缩阶段。同时，政策声明中删除了“货币政策立场仍然宽松”的措辞，表明联储将维持当前政策路径。

主要观点

• 美国经济表现强劲：2018年美国经济增长预期上调至 3.1%，失业率预计为 3.7%，核心PCE物价指数维持在 2.0%-2.1% 区间，显示经济处于扩张阶段。
• 未来增长动能减弱：预计2019年至2021年经济增长将逐步放缓至 2.5%、2.0%、1.8%，且2021年经济增长与长期均衡水平持平。
• 加息路径明确：12月再次加息25个基点的概率为 77.5%，2018年预计加息四次，2019年加息三次，2020年加息一次，之后加息概率极低。

中国货币政策应对

• 保持政策定力：中国应坚持稳健中性、实际偏宽松的货币政策，聚焦国内经济均衡，不盲目跟随美联储加息。
• 内外需形势分化：当前中国内需偏弱，外需收缩，去杠杆引发信用收缩，经济下行压力仍存，货币条件宜适度宽松。
• 结构性问题需长期改革：需通过供给侧结构性改革优化要素资源配置，提升全要素生产率，促进实体经济发展。

政策建议

• 财政政策支持：应加大减税降费力度，实施积极财政政策，以提振总需求。
• 稳定短期增长：通过适度宽松的货币金融条件，保障就业与经济增长。
• 优化融资环境：放松对银行体系的考核指标约束，通过降准、MLF置换等手段降低商业银行负债端成本，促进对中小微企业的信用扩张。
• 推进国企改革与僵尸企业出清：释放金融资源，优化资源配置效率，提高实体经济活力。

汇率政策方向

• 保持汇率灵活性：人民币汇率应更加市场化，依据市场规律浮动，而非死守特定比价。
• 防范单边贬值预期：中国央行应保持对跨境资本流动的有效管理，防止汇率大幅波动对市场预期造成冲击。
• 不以汇率应对贸易摩擦：尽管中美贸易摩擦对经济带来压力，但人民币汇率的市场化调整并非政府操控，有助于经济内外均衡。

图表信息

• 图1：OECD领先指标显示美国经济复苏
• 图2：美国失业率已低于潜在失业率
• 图3：美国制造业PMI
• 图4：美国核心PCE与平均时薪增长
• 图5：美国制造业存货同比
• 图6：美国政府负债率

关键信息

• 美联储加息路径清晰，12月加息几无悬念。
• 中国面临内需偏弱、外需收缩、信用收缩等多重压力，需保持货币政策独立性。
• 中国应通过结构性改革提升全要素生产率，实现高质量发展。
• 人民币汇率应市场化浮动，以应对中美经济周期分化和贸易摩擦。

总结

美联储2018年9月加息标志着其货币政策逐步退出宽松，为全球市场带来不确定性。面对中美经济周期分化和贸易摩擦，中国应保持政策定力，聚焦国内经济均衡，实施适度宽松的货币政策，同时通过积极财政政策和结构性改革提振经济。人民币汇率的市场化调整应加快步伐，以增强经济韧性。整体来看，中国需在稳定短期增长与化解结构性问题之间找到平衡，以实现经济的可持续发展。