20181031-东方财富证券-游族网络-002174.SZ-2018年三季报点评_游戏品类储备丰富_全年业绩预告高速增长_4页_803kb

游族网络2018年三季报总结

核心内容

游族网络在2018年前三季度实现了稳健增长，公司预计全年归母净利润将在9至11亿元区间，同比增长37.22%至67.71%。公司营收和净利润均表现出强劲的增长势头，显示出其在游戏行业中的竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2018年三季度：公司营收为8.36亿元，同比增长10.94%；归母净利润为1.90亿元，同比增长58.38%；扣非后归母净利润为1.77亿元，同比增长56.42%。
• 全年业绩预期：公司预计2018年全年归母净利润为9至11亿元，显示其业绩增长预期良好。

成本与费用

• 毛利率下滑：由于多款新游戏上线，如《女生联盟2》《三十六计》《天使纪元》海外版等，毛利率同比下降3.78个百分点至49.85%。
• 销售费用率上升：销售费用率同比上升0.36个百分点至12.60%。
• 管理费用率下降：管理费用率同比下降0.18个百分点至11.15%。
• 研发费用率下降：研发费用率同比下降5.55个百分点至6.32%，显示出公司在研发成本控制方面的成效。

游戏储备

• 成熟游戏表现稳定：公司成熟期游戏变现能力稳定，海外市场表现突出。
• 未来产品储备充足：2019年及以后有多个重磅游戏储备，如《权力的游戏——凛冬将至》手游及端游、《少年三国志2》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等，有望推动业绩进一步增长。

公司治理与激励措施

• 持续回购：公司自2017年12月股东大会通过回购预案后，截至2018年10月9日，已回购235万股，占总股本的2.64%，显示出公司对自身价值的信心。
• 员工持股计划：公司推出第一期员工持股计划，员工自筹金额与回购股份总额的比例为1:10，自筹金额上限为3000万元，激励目标为FY18/FY19/FY20净利润分别达到10亿/13亿/16亿元，有助于留住人才并推动业绩增长。

关键信息

财务预测

• 营收预测：FY18/FY19/FY20营收分别为35.59/42.79/51.07亿元，增长率分别为9.70%/20.54%/19.36%。
• 归母净利润预测：FY18/FY19/FY20归母净利润分别为9.87/11.38/14.20亿元，增长率分别为50.46%/15.33%/24.79%。
• 每股收益预测：FY18/FY19/FY20每股收益分别为1.11/1.28/1.60元。

估值与市盈率

• 市盈率（P/E）：FY18/FY19/FY20市盈率分别为12.59/10.92/8.75倍。
• 市净率（P/B）：FY18/FY19/FY20市净率分别为2.47/2.01/1.64倍。
• EV/EBITDA：FY18/FY19/FY20估值比率为10.83/8.79/6.50倍。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 依据：公司业绩稳健增长，游戏储备丰富，成本费用控制良好，市场信心坚定，未来增长潜力大。

风险提示

• 项目上线进度不及预期：可能导致收入和利润增长不如预期。
• 版号恢复审批时间不及预期：可能影响新游戏的上线和销售。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：FY18/FY19/FY20分别为8497.67/9775.33/11342.90亿元。
• 负债合计：FY18/FY19/FY20分别为3441.17/3580.61/3727.76亿元。
• 归属母公司股东权益：FY18/FY19/FY20分别为5038.04/6176.26/7596.68亿元。

利润表（单位：百万元）

• 净利润：FY18/FY19/FY20分别为988.07/1138.22/1420.42亿元。
• 营业利润：FY18/FY19/FY20分别为1024.63/1182.42/1479.48亿元。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：FY18/FY19/FY20分别为186.96/901.09/1173.53亿元。
• 投资活动现金流：FY18/FY19/FY20分别为-236.44/90.70/90.70亿元。
• 筹资活动现金流：FY18/FY19/FY20分别为472.53/-91.22/-91.22亿元。
• 现金净增加额：FY18/FY19/FY20分别为423.06/900.58/1173.01亿元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长、营业利润增长、归属母公司净利润增长分别为9.70%/58.54%/50.46%。
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC分别为56.77%/27.80%/19.59%/13.46%。
• 偿债能力：资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率分别为40.50%/0.05%/1.55%/1.55%。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率分别为0.47/4.53倍。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA分别为12.59/2.47/10.83倍。

公司声明与评级标准

• 分析师声明：报告基于合规数据，力求独立、客观和公正，结论不受第三方影响。
• 股票评级标准：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。
• 行业评级标准：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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