20260820-财信证券-瑞芯微-603893.SH-2026年半年报点评_业绩延续高增_产品+生态_双轮驱动拓宽成长空间_4页_292kb
报告摘要
瑞芯微（603893.SH）2026年半年报总结
核心内容
瑞芯微（603893.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到28.77亿元，同比增长40.60%；归母净利润为8.59亿元，同比增长61.73%。公司通过“产品+生态”双轮驱动策略，持续优化产品结构，提升盈利能力，展现出在端侧AIoT芯片领域的强劲竞争力。
主要观点
- 业绩增长显著：2026H1公司营收和净利润均实现大幅增长，显示其在AIoT市场的强劲表现。
- 产品结构优化：智能应用处理器芯片收入占比提升至90.37%，成为盈利核心引擎，同时数模混合芯片收入占比7.51%，毛利率保持稳定。
- 毛利率与净利率提升：2026H1综合毛利率达45.79%，同比提升3.50个百分点；净利率为29.86%，同比提升3.90个百分点。
- 研发投入加大：2026年上半年研发费用为3.70亿元，同比增长32.62%，显示公司对技术创新和未来业务布局的重视。
- 新产品导入：新一代中阶AIoT处理器RK3572已在多个领域导入量产，预计下半年贡献业绩增量；流媒体处理器RK3538为海外智能IPTV/OTT市场设计，已顺利导入核心客户项目。
- 协处理器布局：首颗协处理器RK182X已在多个行业和应用场景中深化研发，为未来业务拓展奠定基础。
- 生态建设：公司通过开发者大会、开源社区等方式，构建了适配主流端侧大模型的产品矩阵，生态持续扩容。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,136.37 | 4,402.09 | 5,907.63 | 7,418.05 | 9,160.48 |
| 归母净利润(百万元) | 594.86 | 1,039.95 | 1,487.71 | 1,964.52 | 2,454.81 |
| 每股收益(EPS) | 1.41 | 2.46 | 3.52 | 4.64 | 5.80 |
| 每股净资产(BPS) | 8.38 | 10.36 | 11.70 | 13.51 | 15.78 |
| 市盈率(P/E) | 129.92 | 74.32 | 51.95 | 39.34 | 31.48 |
| 市净率(P/B) | 21.80 | 17.64 | 15.61 | 13.52 | 11.58 |
| 股息率 | 0.5% | 0.8% | 1.2% | 1.5% | 1.9% |
| 销售毛利率 | 37.6% | 41.9% | 41.8% | 42.1% | 42.1% |
| 销售净利率 | 19.0% | 23.6% | 25.2% | 26.5% | 26.8% |
| ROE | 16.8% | 23.7% | 30.1% | 34.4% | 36.8% |
| ROIC | 13.7% | 22.1% | 29.3% | 33.6% | 36.0% |
投资评级
- 评级：买入
- 评级变动：维持
- 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.88亿元、19.65亿元、24.55亿元，EPS分别为3.52元、4.64元、5.80元，对应PE分别为52X、39X、31X。
- 估值指标：公司PE和PB持续下降，显示估值逐步合理化，成长空间广阔。
风险提示
- 需求不及预期
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动
投资评级系统说明
- 股票投资评级：买入为投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 行业投资评级：领先大市为行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
总结
瑞芯微凭借“产品+生态”双轮驱动策略，在AIoT芯片领域展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。2026年上半年业绩显著增长，新产品持续导入，研发投入加大，公司估值逐步合理化，中长期成长空间广阔。分析师建议维持“买入”评级，但需关注市场风险和行业变化。
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