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国泰海通·晨报260813 总结

核心内容概览

本周国泰海通晨报聚焦食饮与非银两大行业，分别分析了白酒行业的底部筑底趋势及新能源车险市场的扩容与盈利修复前景。

食饮行业分析

行业现状

• 白酒行业当前处于本轮周期的底部阶段。
• 报表层面连续多个季度调整，行业整体业绩表现偏弱。
• 二季度白酒大盘需求偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分消费场景尚未完全恢复。

市场表现

• 2026年第二季度，主动偏股型基金对食饮板块的重仓比例降至1.49%，其中白酒重仓比例仅为0.97%，较第一季度下降1.93pct，接近2013-2015年深度调整期的水平。
• 白酒板块整体估值处于低位，申万白酒指数当前估值位于2000年以来的21%分位，远低于市场平均水平。

投资机会

• 随着市场风格再平衡及估值修复，白酒板块有望迎来结构性机会。
• 高端白酒涨价已对股价产生积极催化作用，调整较早、出清较彻底的酒企可能率先受益。

风险提示

• 景气度恶化风险。
• 批价急跌风险。

非银行业分析

行业现状

• 新能源车险市场持续扩容，2025年保费规模达1900亿元，同比增长34.8%。
• 但行业仍面临持续性亏损，主要因出险率偏高、三电系统维修成本高昂，以及保险公司保费定价未能充分覆盖风险成本。

市场特点

• 新能源车险采用专属条款，风险保障体系与传统燃油车险不同。
• 售前条款与定价执行统一行业标准，险企自主调价空间有限。
• 售中销售渠道向线上互联网平台及车企代销倾斜，传统线下渠道影响力减弱。
• 售后阶段定损与维修难度大，理赔成本高，技术及资质壁垒明显。

国际对比

• 美国新能源车险市场化程度较高，险企拥有较大的条款设计与定价权，能够更灵活地匹配风险成本。
• 中美两国在售中及售后流程上基本一致，均面临定损复杂与维修成本高的挑战。

投资建议

• 新能源车险市场处于快速增长阶段，预计2026至2030年保费复合增速可达14.1%。
• 随着智能驾驶技术普及、维修市场规范化及险企定价机制优化，行业出险率和赔付压力将逐步缓解，盈利水平有望改善。

风险提示

• 新能源车维修成本改善不及预期。
• 外部政策环境存在不确定性。

报告精粹

• 批零社服：从茶咖融合看品类延展的边界。
• 煤炭：供给弹性收窄，价格稳健向上。
• 海外科技：从制程微缩到系统集成，先进封装技术变革与设备投资新周期。
• 医药：国内设备招采月度数据持续回暖，关注医疗器械企业估值修复。
• 银行：上海19家上市及非上市银行核心经营指标一览。

近期重要活动

报告来源

• 白酒筑底，把握结构性机遇
  报告日期：2026.08.11
  报告作者：訾猛、颜慧菁、李美仪

• 新能源车险市场持续扩容，盈利修复可期
  报告日期：2026.08.12
  报告作者：未明确列出，但附有相关图片。